投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入"，目标价为5.41元（6个月）[1] 核心观点 - 公司2023年实现营收225亿元，同比下降2.3%，归母净利润20.1亿元，同比增长13.4% [2] - 2024年一季度归母净利润8.9亿元，同比增长3% [2] - 标煤价格降低平滑电价风险，电力销售毛利率同比增长0.97个百分点至16.34% [2] - 煤炭销售实现收入25亿元，同比增长43%，毛利率66.1%，同比增长3.58个百分点 [2] - 公司推进能源结构转型，新能源比例不断提升，已获得备案或核准的新能源项目约118.8万千瓦 [2] 财务表现 - 2023年公司电力业务收入193.54亿元，同比下降6.8%，毛利率16.3% [9] - 煤炭销售业务收入25.01亿元，同比增长43%，毛利率66.1% [9] - 预计2024-2026年EPS分别为0.34元、0.38元、0.42元 [3] - 2023年公司ROE为8.63%，预计2024-2026年将提升至10.16%、10.57%、10.79% [4] 业务发展 - 公司煤矿生产能力由1200万吨/年核增至1500万吨/年 [2] - 2023年实现煤炭产量1326万吨，同比增长52.1% [2] - 公司取得鄂尔多斯120万千瓦风电项目和丰镇市108.903MW光伏项目的核准批复 [2] - 截至报告期末，公司在运行风电装机容量175.62万千瓦，光伏发电装机容量7万千瓦 [2] 估值分析 - 采用分部估值法，给予公司2024年2.3倍PB估值 [10] - 可比公司中，火电企业平均PB为2.22倍，煤炭企业平均PB为2.56倍 [10] - 公司2023年每股净资产为2.35元，对应目标价5.41元 [10] 行业比较 - 与可比公司相比，公司2023年PE为14.5倍，低于华能国际（14.31倍）和大唐发电（32.81倍） [12] - 公司2023年PB为1.25倍，低于山煤国际（1.82倍）和兖矿能源（3.13倍） [12]