投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入"，目标价为5.41元，维持6个月 [1] 核心观点 - 公司2023年实现营收225亿元，同比下降2.3%，归母净利润20.1亿元，同比增长13.4% [2] - 2024年一季度归母净利润8.9亿元，同比增长3% [2] - 电力业务收入193.5亿元，同比下降6.8%，毛利率16.34%，同比增长0.97个百分点 [2] - 煤炭业务收入25亿元，同比增长43%，毛利率66.1%，同比增长3.58个百分点 [2] - 公司推进能源结构转型，新能源装机容量不断提升，已获得备案或核准的新能源项目约118.8万千瓦 [2] 财务表现 - 预计2024-2026年EPS分别为0.34元、0.38元、0.42元 [3] - 2023年公司净资产收益率（ROE）为8.63%，预计2024-2026年分别为10.16%、10.57%、10.79% [4] - 2023年公司毛利率为20.99%，预计2024-2026年分别为22.03%、23.03%、24.27% [12] - 2023年公司净利率为8.93%，预计2024-2026年分别为10.82%、11.75%、12.43% [12] 业务分析 - 电力业务：2023年上网电量563亿千瓦时，同比下降0.6%，市场化交易电量占比97.1%，平均售电单价343.95元/兆瓦时，同比下降6.23% [2] - 煤炭业务：2023年煤炭产量1326万吨，同比增长52.1%，煤矿生产能力由1200万吨/年核增至1500万吨/年 [2] - 新能源业务：公司已获得备案或核准的新能源项目约118.8万千瓦，风电装机容量175.62万千瓦，光伏发电装机容量7万千瓦 [2] 估值分析 - 公司2024年PB估值为2.3倍，对应目标价5.41元 [10] - 可比公司中，火电企业平均PB为2.22倍，煤炭企业平均PB为2.56倍 [10] - 公司2023年PE为14.49倍，预计2024-2026年分别为12.92倍、11.61倍、10.68倍 [12] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为230.77亿元、236.56亿元、242.97亿元，增速分别为2.45%、2.51%、2.71% [4] - 预计2024-2026年归属母公司净利润分别为22.48亿元、25.01亿元、27.19亿元，增速分别为12.12%、11.27%、8.72% [4] - 预计2024-2026年公司EBITDA分别为73.06亿元、77.58亿元、83.34亿元，增速分别为14.71%、6.18%、7.43% [12]