报告公司投资评级 - 报告将无锡银行评级下调至“增持”[13][29] 报告的核心观点 - 无锡银行2024年一季报显示营收增长提速、盈利有韧性，整体扩表放缓但信贷投放稳增，存款增长放缓且定期化，NIM收窄未来仍承压，非息收入增长提速占比提升，资产质量稳健，资本安全边际厚，考虑息差承压下调评级至“增持”[15][16][17][29] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年一季度无锡银行营收13亿同比增5%，归母净利润6亿同比增9.4%，加权平均净资产收益率12.3%同比降0.13pct [15] - 2022 - 2026年预测中，营收从44.8亿增至48.21亿，净利润从20.01亿增至27.71亿，不良贷款率从0.81%降至0.75%，拨备覆盖率从552.7%降至467.3%等 [10] 业务分析 - 营收增长提速盈利有韧性，规模和非息是主要贡献分项，非息增长提速、息差负向拖累减轻是提振因素，拨备正向贡献转负是拖累因素 [15] - 整体扩表放缓，信贷投放稳步增长，“对公强、零售弱”趋势延续，非信贷类资产中金融投资少增、同业资产多增 [16] - 存款增长放缓，定期化趋势延续，受脱媒和同业竞争影响，一般存款增长放缓，稳存增存压力加大 [16] - 1Q24息差为1.46%较2023年收窄12bp，资产端收益率下降，负债端成本下行，未来息差仍承压 [16] - 1Q24非息收入4.6亿同比增15%，占营收比重提至35%，手续费及佣金净收入增速扭负为正，净其他非息收入增长，债市因素驱动中收增长 [17] 资产质量 - 1Q24末不良率、关注率分别为0.79%、0.51%，较2023年末分别变动0、9bp，不良余额增加，信用减值损失同比基本持平，拨备计提力度略降 [28] - 1Q末拨贷比、拨备覆盖率分别为4.06%、515%，较年初分别下降5bp、7pct，预计仍处行业前列，风险抵补能力强 [28] 资本情况 - 1Q末核心一级/一级/资本充足率分别为11.2%、12.3%、13.8%，较上年末分别下降12、19、58bp，风险加权资产增速提升 [24] - 前期30亿可转债到期转增股本增厚核心一级资本，股东长城人寿增持股份彰显对公司发展信心，充裕资本储备为规模扩张提供保障 [24] 盈利预测、估值与评级 - 维持2024 - 2026年EPS预测为1.08、1.16、1.26元，当前股价对应PB估值分别为0.54、0.49、0.45倍，对应PE估值分别为4.79、4.45、4.09倍 [29] - 考虑江苏省内同业竞争激烈，后续息差承压或拖累业绩，下调至“增持”评级 [29]