投资评级 - 投资评级：买入（维持）[13] 核心观点 - 2023年阳光诺和实现营业收入9.32亿元，同比增长37.76%；归母净利润1.85亿元，同比增长18.08%[13] - 1Q24实现营业收入2.52亿元，同比增长8.53%；归母净利润0.73亿元，同比增长51.77%[13] - 2023年人均产值达到74.69万元，同比增长14.60万元；毛利率为56.68%，同比增长1.19个百分点[13] - 1Q24毛利率为59.58%，同比增长10.3个百分点[13] - 2023年药学研究服务实现营业收入5.69亿元，同比增长28.67%；毛利率为67.41%，同比增长0.68个百分点[13] - 2023年临床试验及生物分析服务实现营业收入3.62亿元，同比增长54.54%；毛利率为39.72%，同比增长5.44个百分点[13] - 2023年新签订单15.04亿元，同比增长36.50%；累计存量订单25.66亿元，同比增长28.69%[13] - 2023年研发费用1.24亿元，同比增长37.91%；1Q24研发费用0.35亿元，同比增长80.85%[13] - 2023年新立项自研项目达100余项，累计已超350项[13] - 2023年底研发人员1155人，占总员工的84.31%，其中硕士及博士202人，占研发人员的17.49%[13] 财务数据 - 2023A营业收入932百万元，2024E预计1248百万元，2025E预计1641百万元，2026E预计2138百万元[6] - 2023A归母净利润185百万元，2024E预计269百万元，2025E预计356百万元，2026E预计476百万元[6] - 2023A毛利率56.7%，2024E预计55.8%，2025E预计55.1%，2026E预计54.1%[6] - 2023A ROE 17.8%，2024E预计20.5%，2025E预计21.4%，2026E预计22.3%[6] - 2023A每股收益1.65元，2024E预计2.40元，2025E预计3.18元，2026E预计4.25元[6] - 2023A P/E 42.27，2024E预计23.69，2025E预计17.90，2026E预计13.36[6] - 2023A P/B 7.51，2024E预计4.86，2025E预计3.82，2026E预计2.97[6] - 2023A EV/EBITDA 28.90，2024E预计16.70，2025E预计12.58，2026E预计9.13[6] 现金流量 - 2023A经营活动现金流93百万元，2024E预计297百万元，2025E预计354百万元，2026E预计424百万元[14] - 2023A投资活动现金流-89百万元，2024E预计-82百万元，2025E预计-75百万元，2026E预计-76百万元[14] - 2023A筹资活动现金流78百万元，2024E预计70百万元，2025E预计38百万元，2026E预计17百万元[14] - 2023A现金净增加额82百万元，2024E预计285百万元，2025E预计317百万元，2026E预计365百万元[14] 成长能力 - 2023A营业收入同比增长37.8%，2024E预计33.9%，2025E预计31.5%，2026E预计30.3%[15] - 2023A营业利润同比增长14.7%，2024E预计50.1%，2025E预计31.6%，2026E预计33.9%[15] - 2023A归母净利润同比增长18.1%，2024E预计45.4%，2025E预计32.4%，2026E预计34.0%[15] 获利能力 - 2023A毛利率56.7%，2024E预计55.8%，2025E预计55.1%，2026E预计54.1%[15] - 2023A净利率19.8%，2024E预计21.5%，2025E预计21.7%，2026E预计22.3%[15] - 2023A ROE 17.8%，2024E预计20.5%，2025E预计21.4%，2026E预计22.3%[15] 资产负债 - 2023A资产负债率43.3%，2024E预计43.4%，2025E预计42.5%，2026E预计40.6%[15] - 2023A净负债比率76.2%，2024E预计76.6%，2025E预计73.8%，2026E预计68.5%[15] - 2023A流动比率1.78，2024E预计1.88，2025E预计2.00，2026E预计2.17[15] - 2023A速动比率1.36，2024E预计1.46，2025E预计1.55，2026E预计1.67[15] 周转率 - 2023A总资产周转率0.56，2024E预计0.59，2025E预计0.62，2026E预计0.65[15] - 2023A应收账款周转率3.76，2024E预计3.79，2025E预计3.86，2026E预计3.82[15] - 2023A应付账款周转率8.99，2024E预计8.37，2025E预计8.37，2026E预计8.37[15] 每股指标 - 2023A每股收益1.65元，2024E预计2.40元，2025E预计3.18元，2026E预计4.25元[15] - 2023A每股经营现金流0.83元，2024E预计2.65元，2025E预计3.16元，2026E预计3.79元[15] - 2023A每股净资产9.29元，2024E预计11.68元，2025E预计14.86元，2026E预计19.11元[15]