报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2023年年报和2024年一季报显示营收和归母净利润同比增长，主要因光伏玻璃等销量增加 [3] - 分产品看，光伏玻璃营收和产销量增长显著，浮法玻璃和节能建筑玻璃也有一定增长，其他功能玻璃营收下降 [3] - 浮法玻璃规模优势降低成本，光伏玻璃产能位于行业前列，盈利能力有望提升 [4] - 2023年综合毛利率提升，期间费用率上升，信用和资产减值损失有变化 [4][5] - 调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为18.17、21.29、24.51亿元，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 市场数据日期为2024年4月26日，收盘价7.49元，总股本和流通股本均为2683.50百万股，净资产13965.36百万元，总资产33649.79百万元，每股净资产5.20元 [2] 投资要点 - 2023年年报：营收156.83亿元，同比+17.80%；归母净利润17.51亿元，同比+32.98%；Q4营收44.98亿元，同比+29.48%；归母净利润5.08亿元，同比+645.38%。2024年一季报：营收38.57亿元，同比+23.20%，归母净利润4.42亿元，同比+292.30% [3] - 分产品营收：优质浮法玻璃原片90.66亿元，同比+4.04%；节能建筑玻璃27.81亿元，同比+8.17%；超白光伏玻璃34.12亿元，同比+114.13%；其他功能玻璃2.37亿元，同比-8.10% [3] - 产量和销量：优质浮法玻璃原片产量11035万重箱，同比+0.93%，销量11402万重箱，同比+5.55%；节能建筑玻璃产量3843万平米，同比-1.71%，销量3919万平米，同比+0.62%；超白光伏玻璃产量19950万平米，同比+178.67%，销量19408万平米，同比+201.72% [3] - 吨指标：优质浮法玻璃原片箱均价79.52元，同比-1.15元，单箱成本57.89元，同比-4.23元，箱毛利21.63元，同比+3.09元；节能建筑玻璃单位均价70.97元/平米，同比+4.95元/平米，单位成本56.26元/平米，同比+4.26元/平米，单位毛利14.71元/平米，同比+0.70元/平米 [4] - 光伏玻璃业务：2023年湖南旗滨光能科技有限公司收入34.58亿元，净利润2.38亿元。截至2023年底产能8200吨/日，3条1200吨/日生产线预计2024年建成投产 [4] - 毛利率：2023年综合毛利率24.99%，同比+3.77pct。分产品看，优质浮法玻璃原片27.20%，同比+4.21pct；节能建筑玻璃20.73%，同比-0.50pct；超白光伏玻璃21.55%，同比+13.47pct；其他功能玻璃8.80%，同比-17.02pct [4] 公司点评 - 2023年期间费用率11.15%，同比+1.07pct。销售费用率1.09%，同比+0.06pct；管理费用率5.37%，同比+0.23pct；研发费用率3.65%，同比-0.11pct；财务费用率1.04%，同比+0.88pct [5] - 2023年信用减值损失0.18亿元，资产减值损失1.53亿元 [5] - 盈利预测及评级：预计2024 - 2026年归母净利润分别为18.17、21.29、24.51亿元，4月26日收盘价对应的PE分别为11.1、9.4、8.2x，维持“增持”评级 [5] 主要财务指标 |会计年度|营业收入(百万元)|同比增长|归母净利润(百万元)|同比增长|毛利率|ROE|每股收益(元)|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|15683|17.8%|1751|33.0%|25.0%|12.9%|0.65| - | |2024E|20074|28.0%|1817|3.8%|22.4%|11.6%|0.68|11.1| |2025E|23757|18.3%|2129|17.2%|22.1%|12.3%|0.79|9.4| |2026E|27346|15.1%|2451|15.1%|22.1%|12.7%|0.91|8.2| [6] 公司财务报表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023 - 2026E各项目数据及变化情况，如流动资产、营业收入、归母净利润等 [7] - 主要财务比率包括成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等指标的变化情况 [7] - 每股资料和估值比率给出了每股收益、每股经营现金、每股净资产、PE、PB等数据 [7]