报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][18] 报告的核心观点 - 中国化学2023年年报和2024年一季报显示营收和归母净利润增长 2023年现金分红可观 新签合同额增长显著 化学工程业务发展良好 现金流管控有效 2024年营业目标积极 实业项目进展顺利 海外业务有望扩容 预计2024 - 2026年归母净利润增长 维持“增持”评级 [4][7][18] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 市场数据日期为2024年4月26日 收盘价6.97元 总股本6109.47百万股 流通股本6049.51百万股 净资产58769.64百万元 总资产219707.47百万元 每股净资产9.62元 [1] 财务数据 - 2023年实现营业收入1783.58亿元 同比增长13.09% 归母净利润54.26亿元 同比增长0.20% 扣非后归母净利润5.20亿元 同比增长3.86% 2024年一季度营业收入449.39亿元 同比增长5.51% 归母净利润12.16亿元 同比增长9.50% 扣非后归母净利润11.51亿元 同比增长3.70% [4][7] - 2023年现金分红10.87亿元 分红比例20.04% 4月26日对应股息率2.55% [4][7] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为1968.44亿元、2173.19亿元、2372.65亿元 同比增长9.8%、10.4%、9.2% 归母净利润分别为60.31亿元、67.56亿元、74.41亿元 同比增长11.1%、12.0%、10.1% [4][5][18] 新签合同情况 - 2023年1 - 12月累计新签合同额3267.51亿元 同比+10.0% 分季度看Q4增速放缓 分业务化学工程增长快 分地区海外高增 年末在手订单4076.01亿元 [8] - 2024年1 - 3月累计新签合同额1279.16亿元 同比+22.3% 分业务基础设施和环境治理增长显著 分地区海外新签放量 [9] 收入情况 - 化学工程加快建设推动2023年收入双位数增长 分季度Q4回升 分业务化学工程增长快 分区域境内增速高 [10] 毛利率情况 - 化学工程收入占比提升和现代服务业盈利改善促2023年毛利率上行 2023年综合毛利率9.46% 同比上升0.12pct 2024年Q1为8.01% 同比上升0.09pct [11][12] 净利率情况 - 财务费用率及信用减值损失增长致2023年净利率下降 为3.35% 同比下降0.32pct 信用减值损失减少推动2024年Q1净利率上行 为3.01% 同比上升0.29pct [13][14] 现金流情况 - 紧抓现金流指标管控 2023年经营性现金净流同比增长509.09% 2023年Q1 - Q4每股经营性现金流净额1.50元 2024年Q1为 - 1.11元 [15] 经营目标 - 2024年计划营业总收入1950亿元 同比增长8.8% 利润总额74亿元 同比增长7.2% [16] 实业项目进展 - 己二腈项目技改调试 HPPO项目建成投产 相变储能材料项目预计二季度投产 其他项目顺利推进或储备技术 [17] 海外业务布局 - 海外业务纳入考核 成立新疆(中亚)区域总部 海外订单有望扩容 [18]