报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 内蒙华电2023年全年营收225.25亿元同比-2.34%，归母净利润20.05亿元同比+13.44%；2024Q1营收55.72亿元同比-7.43%，归母净利润8.88亿元同比+2.96%；2023年预计对应税前分红金额12.07亿元 [1] - 煤电业务方面，2023年负荷端承压上网电量同比-0.61%，蒙西、华北地区电厂送电情况有别且综合上网电价降低，综合售电收入同比下降；成本端改善大，综合燃料成本同比-12.62%，度电燃料成本降低，源于煤矿产能释放和市场煤价下行；2024Q1上网电量、电价同比下降，成本改善源于外购煤降价 [1] - 煤炭业务方面，2023年产能核增带动产量同比+52.09％、对外销量同比+64.09％，销售毛利同比+51.24%；单吨对外收入同比-12.71%，外销量提升摊薄成本；2024Q1产销量和综合售煤价格同比下降 [1] - 调整公司2024 - 2026年归母净利润预测分别为25.09、28.05、31.70亿元，分别同比+25.1%/+11.8%/+13.0%，对应4月26日收盘价PE估值分别为11.7x、10.4x、9.2x，预计股息率为4.12% [1] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为2024/4/26，收盘价4.49元，总股本6527百万股，流通股本6527百万股，净资产19315百万元，总资产39668百万元，每股净资产2.96元 [1] 财务指标预测 |会计年度|营业收入(百万元)|同比增长|归母净利润(百万元)|同比增长|毛利率|ROE|每股收益(元)|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|22525|-2.3%|2005|13.4%|21.0%|10.9%|0.31|14.6| |2024E|22457|-0.3%|2509|25.1%|18.3%|13.0%|0.38|11.7| |2025E|23690|5.5%|2805|11.8%|19.1%|13.8%|0.43|10.4| |2026E|25280|6.7%|3170|13.0%|20.1%|14.7%|0.49|9.2| [2] 资产负债表预测 |会计年度|流动资产|货币资金|交易性金融资产|应收票据及应收账款|预付款项|存货|其他|非流动资产|长期股权投资|固定资产|在建工程|无形资产|商誉|长期待摊费用|其他|资产总计|流动负债|短期借款|应付票据及应付账款|其他|非流动负债|长期借款|其他|负债合计|股本|资本公积|未分配利润|少数股东权益|股东权益合计|负债及权益合计| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|6990|1595|0|4369|100|304|623|32489|1897|21869|1954|4298|75|478|1917|39479|6168|475|2069|3624|10006|9612|394|16174|6527|1574|4550|4982|23305|39479| |2024E|7799|2361|0|4343|79|433|583|33197|1897|23206|1602|4175|75|478|1764|40996|7733|1162|2345|4226|8924|8654|270|16657|6527|1574|5639|4990|24339|40996| |2025E|6925|1228|0|4573|88|424|612|36339|1897|26232|1801|4058|75|478|1798|43265|9952|3475|2418|4059|7916|7647|269|17868|6527|1574|6450|4999|25396|43265| |2026E|7374|1313|0|4887|94|440|640|39580|1897|29375|2025|3923|75|478|1806|46954|13394|6843|2527|4024|6948|6679|268|20341|6527|1574|7389|5008|26612|46954| [3] 利润表预测 |会计年度|营业收入|营业成本|税金及附加|销售费用|管理费用|研发费用|财务费用|其他收益|投资收益|公允价值变动收益|信用减值损失|资产减值损失|资产处置收益|营业利润|营业外收入|营业外支出|利润总额|所得税|净利润|少数股东损益|归属母公司净利润|EPS(元)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|22525|17797|900|0|30|46|389|60|185|0|10|-618|17|3016|85|575|2526|515|2011|6|2005|0.31| |2024E|22457|18349|810|0|31|29|323|61|250|0|0|0|0|3226|0|0|3226|710|2516|8|2509|0.38| |2025E|23690|19173|862|0|33|34|342|61|300|0|0|0|0|3607|0|0|3607|794|2813|9|2805|0.43| |2026E|25280|20207|932|0|35|38|411|61|360|0|0|0|0|4077|0|0|4077|897|3180|10|3170|0.49| [3] 现金流量表预测 |会计年度|归母净利润|折旧和摊销|资产减值准备|资产处置损失|公允价值变动损失|财务费用|投资损失|少数股东损益|营运资金的变动|经营活动产生现金流量|投资活动产生现金流量|融资活动产生现金流量|现金净变动|现金的期初余额|现金的期末余额| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|2005|2964|618|-17|0|400|-185|6|-496|5332|-2355|-2329|648|699|1347| |2024E|2509|2447|431|0|0|323|-250|8|418|5897|-3343|-1789|766|1595|2361| |2025E|2805|2935|-52|0|0|342|-300|9|-260|5476|-5725|-884|-1132|2361|1228| |2026E|3170|3540|-46|0|0|411|-360|10|-279|6445|-6374|14|85|1228|1313| [3] 主要财务比率预测 |会计年度|成长性（营业收入增长率、营业利润增长率、归母净利润增长率）|盈利能力（毛利率、归母净利率、ROE）|偿债能力（资产负债率、流动比率、速动比率）|营运能力（资产周转率、应收帐款周转率、存货周转率）|每股资料(元)（每股收益、每股经营现金、每股净资产）|估值比率(倍)（PE、PB）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|-2.3%、27.0%、13.4%|21.0%、8.9%、10.9%|41.0%、1.13、1.08|56.5%、5.18、42.26|0.31、0.82、2.81|14.6、1.6| |2024E|-0.3%、7.0%、25.1%|18.3%、11.2%、13.0%|40.6%、1.01、0.95|55.8%、5.21、49.39|0.38、0.90、2.96|11.7、1.5| |2025E|5.5%、11.8%、11.8%|19.1%、11.8%、13.8%|41.3%、0.70、0.65|56.2%、5.36、44.20|0.43、0.84、3.13|10.4、1.4| |2026E|6.7%、13.0%、13.0%|20.1%、12.5%、14.7%|43.3%、0.55、0.52|56.0%、5.39、46.27|0.49、0.99、3.31|9.2、1.4| [3]