报告公司投资评级 - 投资评级为增持，目标价格为11.55元，当前价格为8.39元 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年一季报，营收与归母净利润均同比正增长，业绩符合预期，维持增持评级 [1] - 园区开发项目所处阶段不同带来短期毛利率上涨，处于绝对高位 [1] - 拟1.5亿元收购中华煤气33.5MW光伏发电项目，助力扩大分布式光伏资产规模和装机容量 [1] - 产业投资赋能园区运营开发主业，继续聚焦半导体、机器人、生物医药等领域 [1] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 周内股价区间为6.89 - 10.23元，总市值125.76亿元，总股本/流通B股为14.99亿股，流通A股为14.99亿股，流通股比例100%，日均成交量430万股，日均成交值3293万元 [1] 资产负债表摘要 - 股东权益146.89亿元，每股净资产9.80元，市净率0.9，净负债率27.80% [1] EPS预测 - 2024年Q1 - Q4预测EPS分别为0.31元、0.23元、0.17元、0.21元，全年预测EPS为0.92元 [1] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4742|3657|3784|3974|4240| |营业收入(+/-)%|21%|-23%|3%|5%|7%| |经营利润（EBIT）（百万元）|2527|1500|2385|2596|2834| |经营利润(+/-)%|26%|-41%|59%|9%|9%| |净利润（归母）（百万元）|1362|1385|1481|1588| - | |净利润(+/-)%|6%|-15%|2%|7%|7%| |每股净收益（元）|1.07|0.91|0.92|0.99|1.06| |每股股利（元）|0.32|0.27|0.33|0.33|0.33| [1] 利润率和估值指标 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营利润率(%)|53.3%|41.0%|63.0%|65.3%|66.8%| |净资产收益率(%)|12.1%|9.6%|9.2%|9.2%|9.2%| |投入资本回报率(%)|7.4%|4.1%|6.3%|6.5%|6.8%| |EV/EBITDA|5.64|8.61|6.41|6.02|5.58| |市盈率|7.82|9.23|9.08|8.49|7.92| |股息率(%)|3.8%|3.3%|4.0%|4.0%|4.0%| [1] 财务预测 损益表 |项目|2022A|2023A| |----|----|----| |营业总收入（百万元）|4742|3657| |营业成本（百万元）|2013|1800| |税金及附加（百万元）|12|156| |销售费用（百万元）|12|15| |管理费用（百万元）|256|284| |EBIT（百万元）|2527|1500| |公允价值变动收益（百万元）|132|326| |投资收益（百万元）|388|358| |财务费用（百万元）|169|179| |营业利润（百万元）|2848|1897| |所得税（百万元）|669|482| |少数股东损益（百万元）|575|168| |净利润（百万元）|1608|1362| [9] 资产负债表 |项目|2022A|2023A| |----|----|----| |货币资金、交易性金融资产（百万元）|3620|3869| |其他流动资产（百万元）|159|178| |长期投资（百万元）|3233|3383| |固定资产合计（百万元）|1433|1857| |无形及其他资产（百万元）|388|495| |资产合计（百万元）|32455|35036| |流动负债（百万元）|8046|8302| |非流动负债（百万元）|6378|7627| |股东权益（百万元）|18031|19106| |投入资本 (IC)（百万元）|26064|27844| [9] 现金流量表 |项目|2022A|2023A| |----|----|----| |NOPLAT（百万元）|1935|1141| |折旧与摊销（百万元）|380|409| |流动资金增量（百万元）|-1371|287| |资本支出（百万元）|-724|-951| |自由现金流（百万元）|220|886| |经营现金流（百万元）|1164|1763| |投资现金流（百万元）|-1365|-1649| |融资现金流（百万元）|702|125| |现金流净增加额（百万元）|501|239| [9] 财务指标 |项目|2022A|2023A| |----|----|----| |收入增长率(%)|21.1%|-22.9%| |EBIT增长率(%)|26.5%|-40.7%| |净利润增长率(%)|5.6%|-15.3%| |毛利率(%)|57.6%|50.8%| |EBIT率(%)|53.3%|41.0%| |净利润率(%)|33.9%|37.2%| |净资产收益率 (ROE)(%)|12.1%|9.6%| |总资产收益率 (ROA)(%)|5.0%|3.9%| |投入资本回报率 (ROIC)(%)|7.4%|4.1%| |存货周转天数|143.8|230.8| |应收账款周转天数|1938.7|2259.2| |总资产周转周转天数|2349.1|3322.3| |净利润现金含量|0.7|1.3| |资本支出 / 收入(%)|15.3%|26.0%| |资产负债率(%)|44.4%|45.5%| |净负债率(%)|80.0%|83.4%| |PE|7.82|9.23| |PB|0.90|0.81| |EV/EBITDA|5.64|8.61| |P/S|2.65|3.44| |股息率(%)|3.8%|3.3%| [9]