报告公司投资评级 - 豫园股份 (600655) 的投资评级为 "增持"，目标价格为 7.24 元 [1] 报告的核心观点 - 豫园股份 2024 年一季报业绩低于预期，主要由于期内财务费用同比增加及投资收益同比减少 [1] - 珠宝时尚业务延续稳健增长，新模式店铺持续扩张 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 豫园股份是一家集黄金珠宝、餐饮、医药、工艺品、百货、食品、旅游、房地产、金融和进出口贸易等产业为一体的综合性商业集团 [2] - 公司旗下拥有众多以中国驰名商标、中华老字号、上海市著名商标和百年老店等为核心的产业品牌资源，包括"老庙黄金"、"亚一金店"、"南翔小笼"等 [2] 财务表现 - 2024Q1 实现营收 172.21 亿元，同比增长 12.56%，归母净利润 1.80 亿元，同比下降 43.48%，扣非归母净利润 0.81 亿元，同比下降 70.47% [1] - 珠宝时尚业务收入 130.13 亿元，同比增长 13.2% [1] - 餐饮业务收入 3.40 亿元，同比下降 8.3% [1] - 食品、百货及工艺品收入 3.89 亿元，同比下降 10.3% [1] - 化妆品收入 0.71 亿元，同比下降 29.8% [1] - 时尚表业收入 1.66 亿元，同比增长 23.0% [1] - 商业综合运营与物业综合服务收入 11.05 亿元，同比增长 38.4% [1] - 物业开发与销售 19.14 亿元，同比增长 7.9% [1] 财务指标 - 2024Q1 公司毛利率 13.74%，同比下降 0.29 个百分点，归母净利率 1.05%，同比下降 1.16 个百分点，扣非归母净利率 0.47%，同比下降 1.32 个百分点 [1] - 期间费用率 12.63%，同比上升 0.52 个百分点，其中销售费用率 4.65%，同比上升 0.66 个百分点，管理费用率 4.60%，同比持平，研发费用率 0.07%，同比下降 0.08 个百分点，财务费用率 3.31%，同比上升 1.26 个百分点 [1] 业务发展 - 2024Q1 "老庙"和"亚一"品牌净增门店 93 家，其中直营 4 家，加盟 89 家，截至 2023 年 3 月末，珠宝时尚门店达 5108 家，渠道持续扩张 [1] - 珠宝业务新模式店铺快速扩张，渠道积极拓店，需求释放表现可期 [1] 财务预测 - 维持 2024-2026 年 EPS 分别为 0.59/0.67/0.74 元，给予 2024 年 12.3 倍 PE，维持目标价为 7.24 元 [1] - 2024E 营业收入 64,382 百万元，同比增长 10.7%，净利润 2,311 百万元，同比增长 14.2% [4] - 2025E 营业收入 70,973 百万元，同比增长 10.2%，净利润 2,604 百万元，同比增长 12.7% [4] - 2026E 营业收入 77,285 百万元，同比增长 8.9%，净利润 2,890 百万元，同比增长 11.0% [4]