投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 报告认为三环集团景气度回升，业绩进一步改善，看好其作为龙头公司的高弹性[2] - 公司2023年营收57.27亿元，同比增长11.21%，归母净利润15.81亿元，同比增长5.07%[4] - 2024年一季度营收15.64亿元，同比增长31.49%，归母净利润4.33亿元，同比增长35.31%[4] - 公司MLCC业务增长迅速，2023年电子元件及材料营收21.96亿元，同比增长50.32%，毛利率32.43%[5] - 公司持续提升产品能力，MLCC产品实现技术突破，通信部件和SOFC系统也有显著进展[6] 盈利预测及估值 - 2024E/2025E/2026E营业收入预计为71.99/89.87/103.05亿元，同比增长25.7%/24.8%/14.7%[1][8] - 2024E/2025E/2026E归母净利润预计为19.29/25.14/29.23亿元，同比增长22%/30.3%/16.3%[1][8] - 2024E/2025E/2026E每股收益预计为1.01/1.31/1.53元[1][8] - 2024E/2025E/2026E市盈率预计为26/20/17倍[7] 财务状况 - 2023年公司毛利率39.83%，净利率27.65%[4] - 2024E/2025E/2026E毛利率预计为42.9%/44.3%/44.7%，净利率预计为26.8%/28%/28.4%[8] - 2023年公司净资产收益率8.7%，2024E/2025E/2026E预计为9.7%/11.5%/11.9%[8] - 2023年公司资产负债率16.4%，2024E/2025E/2026E预计为14%/14.5%/14.4%[8] 业务发展 - 公司MLCC产品实现介质层膜厚1微米的技术突破，堆叠层数达1000层以上，覆盖0201至2220尺寸的主流规格[6] - 公司通信部件业务2023年营收19.87亿元，同比下降19.18%，毛利率40.4%[5] - 公司成功开发50kW SOFC热电联供系统，功率密度提升43%，初始发电效率达到65%，热电联供效率达到90%以上[6] 市场表现 - 公司当前市场价格26.09元/股，总市值500.01亿元，流通市值487.83亿元[1] - 公司2023年每股经营现金流0.90元，2024E/2025E/2026E预计为0.95/1.09/1.39元[1][8]