投资评级 - 报告对安图生物的投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 2023年安图生物业绩符合预期，2024年一季度收入端短期承压 [2] - 2023年公司产品结构优化，毛利率提升至65 1%（+5 2pp），主要由于高毛利免疫诊断试剂营收占比提高，低毛利新冠相关业务营收占比下降 [2] - 2024-2026年预计归母净利润分别为15 5、18 7、22 8亿元，对应增速27%、20 7%、22 2%，PE为21、18、14倍，估值性价比较高 [3] 财务表现 - 2023年实现营收44 4亿元（+0 1%），归母净利润12 2亿元（+4 3%）；2024Q1实现营收10 9亿元（+5 1%），归母净利润3 2亿元（+33 9%）[2] - 2023年四费率36 3%，其中管理费用率4 1%（+0 4pp），销售费用率17 2%（+1 0pp），财务费用率0 2%（+0 2pp），研发费用率14 8%（+2pp）[2] - 2024-2026年预计营业收入分别为53 37、60 88、70 49亿元，增长率20 1%、14 07%、15 79% [4] 业务发展 - 公司持续研发拓展新领域，2023年新获产品注册（备案）证书60项，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等 [3] - AutoLas X-1系列流水线获2023年德国iF设计奖，Autolas B-1系列流水线实现与各型号新仪器的无缝串联 [3] - 公司在NGS产品线业务布局上建立了郑州、上海双研发中心，推进基因测序产业国产化 [3] 盈利预测 - 2024-2026年预计试剂类收入增速分别为21 96%、14 83%、16 75%，毛利率稳定在69-71% [7] - 2024-2026年预计仪器类收入增速均为10%，毛利率稳定在33 47% [7] - 2024-2026年预计其他业务收入增速均为5%，毛利率稳定在16% [7]