报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 浦东金桥2024年一季报显示，一季度无住宅项目结转致销售收入减少，租赁、酒店公寓和物管收入保持增长；可售房产资源充足，租赁收入稳中有升，区位优势以及产业聚集效应显著，维持盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为14.84、16.74和19.01亿元，对应EPS为1.32、1.49、1.69元，当前股价对应PE为9.1、8.0、7.1倍，维持“买入”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024Q1实现营收9.10亿元，同比下降78.7%；实现归母净利润2.28亿元，同比下降83.4%；实现经营性净现金流 - 1.53亿元，基本每股收益0.2032元，销售毛利率和净利率分别为65.1%和25.4%，分别下降12.8和6.5个百分点；业绩下降主因2023Q1集中结转高毛利住宅项目碧云尊邸二期项目，2024Q1无住宅项目结转，销售收入同比下降90.7%[2] 租赁及在售项目情况 - 2024Q1租赁业务收入4.94亿元，同比增长32.2%；酒店公寓收入和物管服务收入同比分别增长22.0%和147.6%；截至2023年末持有各类经营性物业约319万方，平均出租率达83.3%；2024Q1，25号地块通用厂房改扩建项目和北外滩138街坊住宅项目桩基工程开工；截至2024年3月末，在售住宅碧云澧悦项目一批次449套房屋去化率达87%，累计待结转金额22.41亿元[2] 可售货值及融资情况 - 截至2023年末，市场化外拓销售住宅项目总建筑面积达153万方，预计货值320亿元；碧云商业综合体规划2024年2月获批，总建面约36万方，力争年内开工；2023年分别发行10亿元公司债和14.5亿元中票，票面利率不超过3.3%；2024Q1发行17.81亿元的证监会主管ABS，票面利率3%，融资渠道畅通[2] 财务预测摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|5,053|6,585|5,376|7,714|9,407| |YOY(%)|9.5|30.3|-18.4|43.5|22.0| |归母净利润(百万元)|1,584|1,819|1,484|1,674|1,901| |YOY(%)|-2.4|14.9|-18.4|12.8|13.5| |毛利率(%)|68.6|68.1|54.9|45.3|43.0| |净利率(%)|30.7|27.3|27.1|21.3|19.9| |ROE(%)|10.2|10.6|7.9|8.3|8.8| |EPS(摊薄/元)|1.41|1.62|1.32|1.49|1.69| |P/E(倍)|8.5|7.4|9.1|8.0|7.1| |P/B(倍)|1.1|1.0|0.9|0.8|0.7|[3]