报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4] 报告的核心观点 - 2023年公司业绩承压，2024年将蓄力发展，预计2024-2026年归母净利润分别为5.97/7.44/8.92亿元，维持买入评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件与财务数据 - 2023年公司实现营收28.3亿元，同比减少30.14%；实现归母净利润5.48亿元，同比减少47.77%。2024Q1公司实现营收4.94亿元，同比减少48.80%；实现归母净利润0.73亿元，同比减少75.56% [1] - 2023年公司聚焦52度内参和红坛酒鬼，全年红坛18开瓶扫码数增长70%，宴席场次增长40% [2] 分产品与量价分析 - 2023年酒鬼/内参/湘泉/其他系列分别实现营收16.47/7.15/0.71/3.88亿元，同比分别下降27.45%/38.21%/68.03%/0.15%。酒鬼酒系列销量/吨价分别变化-17.62%/-11.92%；内参销量/吨价分别变化-32.69%/-8.19%；湘泉系列销量/吨价分别变化-74.65%/+26.12%；其他系列销量/吨价分别变化-9.34%/+10.14% [2] 费用与盈利水平 - 2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为32.2%/5.9%/0.6%/-3.6%，同比分别+6.9/+1.5/+0.1/-2.3pct，期间费用率整体+6.4pct。2023年公司毛利率/净利率分别为78.3%/19.4%，同比下降1.3/6.5pct [2] - 2024Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为34.0%/7.9%/0.4%/-9.7%，同比分别+8.0/+4.3/+0.3/-4.6pct，合计增长7.9pct；毛利率/净利率分别为71.1%/14.8%，同比下降10.5/16.3pct [2] 渠道布局与费用改革 - 2023年消费者营销费用占比较去年增加10%，有效核心终端数同比增加19%，开瓶扫码量同比增加91%，盒盖换酒量同比增加53%，宴席场次同比增加41%。渠道建设方面，公司目前实现全国省级市场97%覆盖，市级市场覆盖73%，2023年累计签约经销商1381家，累计签约专卖店393家，核心终端建设突破三万家 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润为5.97/7.44/8.92亿元（24-25年前值分别为8.22/10.60亿元），维持买入评级 [2] 财务数据和估值 - 2022A-2026E营业收入分别为4050/2830/3080/3580/4240百万元，增长率分别为19%/-30%/9%/16%/18%。净利润分别为1049/548/597/744/892百万元，增长率分别为17%/-48%/9%/25%/20% [3] - 2023A-2026E EPS分别为1.69/1.84/2.29/2.75元，市盈率分别为29.8/27.3/21.9/18.3，市净率分别为3.8/3.6/3.1/2.7 [3]