报告公司投资评级 - 首次覆盖，评级为增持，目标价35.03元，对应24年35.38倍PE[1][12] 报告的核心观点 - 贝斯特为国产涡轮增压机汽车零部件龙头，布局滚动功能部件，打开长期成长天花板。汽车零部件业务向新能源领域拓展，丝杠导轨产品加速下游客户验证，远期放量可期[1] 根据相关目录分别进行总结 估值分析 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为16.99/21.49/26.64亿元，增速为26%/26%/24%，归母净利润分别为3.36/4.27/5.45亿元，增速为28%/27%/28%[7] - 选取五洲新春、恒立液压、北特科技和斯菱股份作为可比公司，综合PE/PB估值，给予公司目标价35.03元[9][12] 贝斯特：精密零部件制造龙头 - 1997年成立，不断拓展业务版图，2017年上市，切入新能源汽车零部件赛道，2022年设立安徽贝斯特[13] - 股权结构集中，实控人曹余华直接持股5.14%，并通过相关公司间接持有大量股份，管理层经验丰富。2022年10月推出限制性股票激励计划[18][19] - 营收保持高速增长，2017 - 2022年营业总收入和归母净利润CAGR分别为10.35%/10.39%，2023年营收/归母净利润为13.43亿元/2.63亿元，同比+22.42%/+15.14%[25] 精密零部件：涡轮增压渗透率提升，新能源汽车零部件加速放量 - 涡轮增压器可提高近20%的燃油效率，全球轻型车涡轮增压器装配率将由2022年的54%提升至2025年的58%，公司与下游巨头深度绑定[3][35] - 国内新能源汽车渗透率持续提升，公司从2018年开始布局相关产品，通过收购、扩产等方式，加速新能源汽车零部件业务发展[46][48] 剑指高端，切入滚动功能部件赛道突破成长桎梏 - 丝杠是传动最核心部件，包括滑动丝杠、滚动丝杠和静压丝杠等，滚动丝杠优势明显，公司全面布局直线滚动功能部件[53][54] - 数控机床、机器人和汽车是丝杠主要下游需求，全球滚珠丝杠市场规模超百亿元，国内市场规模有望持续增长，行星滚柱丝杠市场规模远低于滚珠丝杠，但远期市场空间有望大幅提升[73][74] - 公司丝杠导轨产品加速下游验证，部分产品已下线或在送样验证过程中，自主研发的行星滚柱丝杠已顺利出样，并与华辰装备合作，推进核心装备国产化[93][97]