报告公司投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 半导体业务逐渐向好，零部件龙头替代空间广阔 [1] 市场数据 - 市场数据日期：2024-04-26 - 收盘价（元）：23.92 - 总股本（百万股）：407.81 - 流通股本（百万股）：278.60 - 净资产（百万元）：1829.59 - 总资产（百万元）：4514.97 [1] 经营质量与收入增长 - 2023Q4、2024Q1收入分别为7.35、6.89亿元，同比增长16.71%、7.84%，主要系泛半导体业务在国内客户需求回暖和新客户拉动下，订单持续向好、保持强劲，业绩改善明显；食品类业务在大客户突破下保持放量态势 [2] - 2023年全年来看，食品类收入17.18亿元（其中无菌包材13.69亿元），同比增长27.56%，系大客户突破、快速放量；泛半导体收入6.62亿元，同比下滑6.79%，主要是上半年下游需求平淡，下半年以来已有良好恢复；医药类3.15亿元，同比下滑43.24%，主要是疫苗高峰期已过 [2] 毛利率与盈利能力 - 2023Q4、2024Q1毛利率分别为26.79%、25.32%，2023年以来基本保持稳定。公司2023年全年毛利率为25.58%，分业务来看，食品类毛利率21.75%，同比+1.50pct；泛半导体毛利率30.38%，同比-6.78pct，系产能增加但需求平淡、产能利用率受到影响；医药类毛利率36.73%，同比-6.47pct，系下游需求及公司产能利用率低迷。随着公司半导体业务回暖，未来毛利率有望回升；同时食品类业务在原材料成本改善及降本增效下利润率也有望提升 [3] 半导体业务展望 - 2023年初时，受美国限制加深后的不确定性影响，公司订单出现短期疲软。但随着国内下游客户对零部件的需求和订单逐渐修复，以及国内新客户订单增量显著，公司订单自2023Q3以来保持良好趋势，未来随着国内晶圆厂扩产拉动设备订单，并向上游零部件传递，公司订单趋势有望继续向好 [4] 未来业务展望 - 展望未来，公司业务有望持续向好、长期成长空间依然巨大：1）半导体领域，国内存储厂晶圆厂有序扩产，先进制程资本开支增量巨大，成熟制程扩产也有序推进，国内设备厂商订单有望显著向好，公司作为国内设备厂商真空和气体类零部件的核心供应商，叠加海外客户订单2024年有望较好修复，因此公司半导体业务快速增长可期、且国产替代空间巨大；2）食品领域，公司面临无菌包装百亿元级别的国内市场，替代空间巨大，公司食品类业务经营情况优异，随着在国内大客户实现销售突破和份额提升，预计将为公司带来明显收入增量，叠加盈利能力改善，净利润增长可期，且大客户突破也将显著打开公司长期成长空间；3）医药领域，短期来看疫情影响逐渐消散、生物医药投资减少，但长期来看医药行业依然会持续成长，且下游国内制药设备厂商在中高端领域份额还相对较小，有望持续替代并带动上游零部件厂商成长 [6] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为3.78、5.42和7.01亿元，同比分别+60.4%、+43.3%和+29.3%，对应2024年4月26日收盘价的PE分别为25.8、18.0和13.9倍，维持“增持”评级 [7] 主要财务指标 - 2023年营业收入27.11亿元，同比增长3.49%，归母净利润2.36亿元，同比下滑31.58%，扣非后2.29亿元，同比下滑33.57%。2024Q1实现收入6.89亿元，同比增长7.84%，归母净利润6850万元，同比增长27.36%，扣非后5963万元，同比增长16.48% [1] - 2023Q4单季度收入7.35亿元，同比增长16.71%，归母净利润6756万元，同比下滑3.06% [1] - 2023年全年毛利率为25.58%，分业务来看，食品类毛利率21.75%，同比+1.50pct；泛半导体毛利率30.38%，同比-6.78pct；医药类毛利率36.73%，同比-6.47pct [3] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为3.78、5.42和7.01亿元，同比分别+60.4%、+43.3%和+29.3%，对应2024年4月26日收盘价的PE分别为25.8、18.0和13.9倍 [7] - 2023年营业收入2711百万元，同比增长3.5%，归母净利润236百万元，同比下滑31.6%，毛利率25.6%，ROE 13.3%，每股收益0.58元，市盈率41.4倍 [9] - 2024E营业收入3321百万元，同比增长22.5%，归母净利润378百万元，同比增长60.4%，毛利率27.0%，ROE 17.7%，每股收益0.93元，市盈率25.8倍 [9] - 2025E营业收入4212百万元，同比增长26.8%，归母净利润542百万元，同比增长43.3%，毛利率29.0%，ROE 20.5%，每股收益1.33元，市盈率18.0倍 [9] - 2026E营业收入4980百万元，同比增长18.2%，归母净利润701百万元，同比增长29.3%，毛利率30.4%，ROE 21.3%，每股收益1.72元，市盈率13.9倍 [9]