投资评级 - 依依股份（001206）当前评级为"买入"，目标价未给出 [11] 核心观点 - 2023年公司营收13.4亿元，同比下降11.8%，归母净利润1亿元，同比下降31.4% [1] - 2024Q1公司营收3.8亿元，同比增长35.2%，归母净利润0.4亿元，同比大幅扭亏 [1] - 2024年公司宠物尿垫产能可达46亿片，宠物尿裤年产可达2亿片，产能瓶颈得到突破 [2] - 2024年公司将持续巩固和扩大原有客户资源，积极开发新的国际市场范围及客户资源 [5] - 预计2024-2026年EPS分别为0.91元、1.10元、1.30元，对应PE分别为15倍、13倍、11倍 [15] 业绩表现 - 2023年公司实现营收13.4亿元，同比下降11.8%，归母净利润1亿元，同比下降31.4% [1] - 2023Q4公司实现营收3.5亿元，同比下降6.5%，归母净利润0.2亿元，同比下降33.2% [1] - 2024Q1公司实现营收3.8亿元，同比增长35.2%，归母净利润0.4亿元，同比大幅扭亏 [1] 产品结构 - 2023年宠物一次性卫生护理用品营收12.5亿元，同比下降13.3%，其中宠物垫营收11.6亿元，同比下降13.2%，宠物尿裤营收8385.3万元，同比下降14.1% [2] - 无纺布营收0.6亿元，同比增长18.9%，护理垫营收1329.2万元，同比增长12.9% [2] 盈利能力 - 2023年公司整体毛利率为17%，同比提升3.3个百分点，2023Q4毛利率为18.6%，同比提升3.3个百分点 [11] - 2024Q1毛利率为18.2%，同比提升11.2个百分点，净利率为11%，同比提升11.8个百分点 [11] 市场拓展 - 2023年外销营收12.4亿元，同比下降13.9%，内销营收1.0亿元，同比增长27.8% [12] - 2023年前五大客户收入6.5亿元，同比下降约20%，主要由于大客户亚马逊渠道库存较高，新增订单减少所致 [12] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为1690.22百万元、2023.32百万元、2363.02百万元，同比增长率分别为26.38%、19.71%、16.79% [16] - 预计2024-2026年归属母公司净利润分别为167.38百万元、202.71百万元、239.80百万元，同比增长率分别为62.10%、21.11%、18.30% [16] 产能与效率 - 2024年公司宠物尿垫产能可达46亿片，宠物尿裤年产可达2亿片，产能瓶颈得到突破 [2] - 2024年公司将进一步优化现有生产、存储、销售等各个业务环节，使整体生产效率得到提升 [2]