报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 47.70 元（6 个月）[13][26] 报告的核心观点 - 公司发布 2023 年报，营收和归母净利润稳中有增，受益于下游客户销量增长，盈利能力受固定资产折旧等因素影响毛利率有所下滑，未来将加强费用管控；积极提升产能，新增定点保障盈利持续性；持续完善业务板块，加码布局轻量化；预计 2024 - 2026 年业绩良好，维持“买入”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023 年实现营收 39.13 亿元，同比 +16.62%，归母净利润 4.97 亿元，同比 +11.05%；Q4 营收 11.66 亿元，同比 +21.01%，环比 +15.25%，归母净利润 1.10 亿元，同比 -16.60%，环比 -21.20%[1] - 预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 45.3、54.4、65.4 亿元，同比增速分别为 15.7%、20.1%、20.2%，归母净利润分别为 5.8、7.0、8.2 亿元，同比增速分别为 17.6%、19.1%、18.6%[12] 业绩增长原因 - 受益于下游特斯拉、理想等客户销量增长，2023 年特斯拉中国/理想汽车零售销量分别为 60.37/37.60 万辆，同比增长 37.27%/182.21%，新能源汽车客户营收占比超 70%[1] 盈利能力分析 - 2023 年毛利率/净利率分别为 23.21%/12.67%，同比 -1.32pp/-0.63pp，期间费用率为 5.93%，同比 -0.9pp，预计毛利率下滑受固定资产折旧等因素影响[1] - 预测 2024 - 2026 年毛利率分别为 23.27%、22.82%、22.39%[17][30] 产能提升情况 - 2023 年设立全资子公司金华达亚及常州多利，主要生产基地生产线技改项目投产，产能提升，成本控制能力增强[1] - 2023 年 9 月获国内头部新能源汽车客户定点，配套一体化压铸后地板零部件，2025 年开始量产，生命周期内预计销售总金额约 21 - 23 亿元[1] 业务布局情况 - 2023 年 9 月拟在江苏金坛经济开发区投资 30 亿元新建“汽车精密零部件及一体化底盘结构件项目”，分两期实施，全面达产后预计年销售 17 亿元[1] - 2023 年 12 月全球首台布勒 9200T 压铸单元在多利盐城工厂启用，常州、安徽工厂还将规划多条超大型压铸产线[1] 盈利预测假设 - 基于公司产能扩张及下游客户销量增长，假设 2024 - 2026 年公司冲压零部件销量分别增长 20%/25%/25%[9] - 考虑终端价格变动，保守假设 2024 - 2026 年公司冲压零部件单价每年下降[30] 可比公司估值 - 选取博俊科技和长华集团作为可比公司，两家公司 2024 年平均 PE 为 19 倍，考虑公司客户结构优质、加码一体化压铸打开成长空间，给予公司 2024 年 15 倍 PE[13]