报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][16] 报告的核心观点 - 2024年4月29日公司发布24年一季报超市场预期 24Q1营业收入9.99亿元同比增长5% 归母净利润0.63亿元同比增长35% 扣非归母净利润0.65亿元同比增长42% 24Q1毛利率为23.6% 同比23Q1提升4.7pct 环比23Q4提升5.8pct [1][2] - 2025年海外海风放量趋势明确 报告研究的具体公司是海外海风龙头西门子的核心供应商 将充分受益于海外海风装机的放量 [3] - 2024年美国光伏产能放量 报告研究的具体公司在美国投建的支架零部件配套产能已全部投产 2023年12月宣布在沙特设立全资孙公司进军中东光伏市场 海外光伏布局已全面铺开 未来成长可期 [16] - 预计报告研究的具体公司24 - 26年的归母净利润分别为3.0/4.1/5.4亿 对应EPS分别为2.13/2.87/3.79股 分别同比增长65%/35%/32% 对应当前股价的PE分别为13/10/7倍 给予公司2024年20倍PE 维持目标价为42.67元/股 [16] 根据相关目录分别进行总结 资产负债表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1,028|1,467|2,011|2,525| |应收票据及账款|760|1,046|1,313|1,769| |预付账款|184|289|371|488| |存货|1,209|2,191|2,880|3,554| |合同资产|14|22|30|38| |其他流动资产|320|480|658|827| |流动资产合计|3,501|5,472|7,233|9,163| |长期股权投资|26|26|26|26| |固定资产|1,897|2,038|2,219|2,292| |在建工程|108|159|210|257| |无形资产|171|173|180|192| |商誉|140|140|140|140| |其他非流动资产|518|543|571|600| |非流动资产合计|2,860|3,079|3,346|3,507| |资产合计|6,361|8,551|10,578|12,669| |短期借款|1,332|2,224|2,523|2,737| |应付票据及账款|635|996|1,367|1,717| |预收款项|0|0|0|0| |合同负债|458|700|960|1,205| |其他应付款|32|32|32|32| |其他流动负债|611|809|1,215|1,649| |流动负债合计|3,068|4,760|6,096|7,339| |长期借款|9|109|209|309| |应付债券|0|0|0|0| |其他非流动负债|782|901|1,080|1,273| |非流动负债合计|791|1,010|1,289|1,582| |负债合计|3,859|5,770|7,386|8,921| |归属母公司所有者权益|2,411|2,658|3,024|3,520| |少数股东权益|91|124|169|228| |所有者权益合计|2,502|2,782|3,193|3,748| |负债和股东权益|6,361|8,551|10,578|12,669| [8] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|384|-195|376|327| |现金收益|545|727|916|1,100| |存货影响|-59|-982|-689|-674| |经营性应收影响|-329|-360|-308|-524| |经营性应付影响|-98|361|371|350| |其他影响|324|60|86|75| |投资活动现金流|-382|-407|-476|-392| |资本支出|-437|-415|-476|-390| |股权投资|3|0|0|0| |其他长期资产变化|52|8|0|-2| |融资活动现金流|237|1,041|645|579| |借款增加|486|1,147|733|673| |股利及利息支付|-146|-300|-406|-484| |股东融资|17|0|0|0| |其他影响|-120|194|318|390| [8] 财务数据和估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|/|3,842|5,868|8,046|10,100| |增长率|20%|32%|53%|37%|26%| |净利润（百万元）|/|204|336|453|597| |增长率|-47%|94%|65%|35%|32%| |EPS（元/股）|0.67|1.29|2.13|2.87|3.79| |市盈率（P/E）|41.4|21.3|12.9|9.6|7.3| |市净率（P/B）|1.7|1.6|1.5|1.3|1.1| [17][22]