报告公司投资评级 - 买入（维持） [24] 报告的核心观点 - 博腾股份常规业务增速稳健，但受大订单交付完毕、下游需求波动、新产能投产折旧增加等因素影响，利润端阶段性承压；新业务能力持续推进，全球化布局加快；考虑相关因素下调2024 - 2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，鉴于常规业务和新兴业务发展情况，维持“买入”评级 [15] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2023年实现营收36.67亿元，同比下滑47.87%，剔除重大订单影响后收入同比增长约10%；归母净利润2.67亿元，同比下滑86.69%；扣非归母净利润2.48亿元，同比下滑87.49% [15] - 2024Q1实现营收6.78亿元，同比下滑50.81%；归母净利润 - 9487万元，同比下滑131.20%；扣非归母净利润 - 9348万元，同比下滑131.55% [15] 小分子原料药CDMO业务情况 - 2023年该业务实现营收34.79亿元，同比下滑约50%；为全球约350家客户提供服务，引入新客户105家；已签订单项目数（不含J - STAR）655个，同比增长约14%；实现交付项目数590个，同比增长约31% [3] - 2023年服务API产品数181个，同比增加约54个；API产品实现收入4.79亿元，同比增长22%；随着前端培育项目向后端逐步导流及持续向API转型，该业务有望恢复稳健增长 [3] 新业务情况 - 2023年制剂与CGT业务分别实现营收1.24/0.53亿元，同比变化237%/-85% [16] - 制剂业务为112家客户提供约153个制剂项目服务；新签制剂订单金额约2.25亿元，同比增长89% [16] - CGT业务引入新客户54家、新项目83个，新签订单1.35亿元 [16] 产能布局情况 - 上海闵行、上海外高桥、美国新泽西与斯洛文尼亚产能陆续投产，新能力逐步落地 [16] 盈利预测调整情况 - 下调2024 - 2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为 - 0.95/1.11/2.88亿元（原预计4.71/5.95亿元），EPS为 - 0.17/0.20/0.53元，当前股价对应PE为 - 98.0/84.1/32.4倍 [15] 财务指标情况 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|7,035|3,667|2,968|3,365|3,958| |YOY(%)|126.6|-47.9|-19.1|13.4|17.6| |归母净利润(百万元)|2,005|267|-95/111|288| | |YOY(%)|282.8|-86.7|-135.7|216.4|159.3| |毛利率(%)|52.0|40.7|23.9|29.2|32.7| |净利率(%)|27.5|4.8|-2.8|2.7|5.9| |ROE(%)|29.9|2.9|-1.4|1.6|3.9| |EPS(摊薄/元)|3.67|0.49|-0.17/0.20|0.53| | |P/E(倍)|4.7|35.0|-98.0/84.1|32.4| | |P/B(倍)|1.6|1.6|1.6|1.7|1.6| [4]