报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 24Q1公司实现营收14.00亿元/yoy+11.42%，实现归母净利润0.82亿元/yoy+15.83%，实现扣非归母净利润0.79亿元/yoy+25.02% [1] - 毛利率优化推动盈利能力增强。24Q1公司毛利率/期间费用率/净利率分别为59.54%/51.46%/6.41%，同比分别+3.06/+1.44/+0.87pct [2] - 扣非归母净利润增速高于业绩端预计源于同期因郑州集美合并，追溯调整889万元计入非经常性收益，24Q1非经常性损益下降57%致扣非归母净利润实现更快增长 [2] 医美业务发展 - 24年2月公司公告收购郑州集美，Q1并表后，有望继续提供增量，立足于西南优势地位逐步向华中地区布局 [3] - 公司有望继续基于"产业并购基金孵化、机构稳定盈利后纳入体内"的模式，不断完善全国医美布局 [3] - 预计未来随着新机构盈利爬坡，集团规模效应更加凸显，医美业务盈利能力或继续向好 [4] 财务预测 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为3.03/3.63/4.15亿元，对应PE分别为25/21/18X [4] 风险因素 - 医美机构舆情风险、行业竞争加剧、消费力恢复不及预期 [5]