报告公司投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 盈利能力提升，增长动能向好 [1] - 现金流快速增长，增长动能向好 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 公司2023年实现营收302.33亿元（同比+20.34%），归母净利润132.46亿元（同比+27.79%），扣非净利润131.50亿元（同比+27.41%） [1] - 2024年一季度，公司实现营收91.88亿元（同比+20.74%），归母净利润45.74亿元（同比+23.20%），扣非净利润45.52亿元（同比+23.41%） [1] - 产品多元化发力，中高档酒/其它酒类分别实现营收268.41/32.36亿元，同比+21.28%/+22.87%，其中中高档酒均价提升19.79%，其它酒销量提升19.64% [1] - 境内/境外分别实现营收300.56/17.72亿元，同比+20.37%/+15.74% [1] - 传统渠道/新兴渠道分别实现营收286.57/14.20亿元，同比+22.98%/-2.97% [1] - 2023年毛利率为88.30%（同比+1.71pcts），1Q24毛利率为88.37%（同比+0.28pcts） [1] - 2023年销售/管理/研发费率分别为13.15%/3.77%/0.75%，分别同比-0.58/-0.86/-0.07pcts，1Q24销售/管理/研发费率分别为7.85%/2.49%/0.33%，分别同比-1.23/-0.79/-0.00pcts [1] - 2023年净利率为43.81%（同比+2.55pcts），1Q24净利率为49.78%（同比+0.99pcts） [1] - 2023年实现经营性现金流106.48亿元（同比+28.87%），1Q24合同负债为25.35亿元，环比略有下滑，排除季节性因素后处于历年同期高位 [2] 基本数据 - 总市值273936.92百万元，流通市值273058.04百万元 [4] - 52周最高/最低（元）254.80/140.01，52周最高/最低（PE）32.19/16.70，52周最高/最低（PB）10.54/5.13，52周涨幅-14.30%，52周换手率116.49% [4] 投资建议 - 预计公司2024-2026年收入分别为364.41/431.97/503.67亿元，归母净利润分别为159.53/192.01/224.42亿元，对应EPS分别为10.84/13.04/15.25元，2024-2026年PE分别为17.20/14.29/12.23倍 [5] 盈利预测 - 2023年营业收入302.33亿元，同比增长20.34%，归母净利润132.46亿元，同比增长27.79% [6] - 预计2024-2026年营业收入分别为364.41/431.97/503.67亿元，同比增长20.53%/18.54%/16.60% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为159.53/192.01/224.42亿元，同比增长20.43%/20.36%/16.88% [6] - 预计2024-2026年EPS分别为10.84/13.04/15.25元，PE分别为17.20/14.29/12.23倍，PB分别为5.50/4.57/3.82倍，EV/EBITDA分别为11.26/9.13/7.51倍 [6] 资产负债表 - 2023年流动资产453.58亿元，非流动资产179.36亿元，资产总计632.94亿元 [8] - 2023年流动负债100.71亿元，非流动负债116.92亿元，负债合计217.63亿元 [8] - 2023年归属母公司股东权益413.91亿元，少数股东权益1.40亿元 [8] 现金流量表 - 2023年经营活动现金流106.48亿元，投资活动现金流-12.68亿元，筹资活动现金流-12.18亿元，现金净增加额81.64亿元 [8] - 2023年期初现金余额177.29亿元，期末现金余额258.93亿元 [8] 主要财务比率 - 2023年营业收入增长20.34%，营业利润增长28.85%，归属母公司净利润增长27.79% [8] - 2023年毛利率88.30%，净利率43.95%，ROE 32.00%，ROIC 24.27% [8] - 2023年资产负债率34.38%，流动比率4.50，速动比率3.31 [8] - 2023年总资产周转率0.53，应收账款周转率2583.95，存货周转率0.33 [8] - 2023年每股收益9.02元，每股经营现金流7.23元，每股净资产28.12元 [8]