报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 隧道股份2024年一季度报告显示核心业绩稳健增长，新签合同额保持增长，在手订单充裕有望带动未来业绩向好，维持原盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为30.7、32.2、33.3亿元，EPS分别为0.98、1.02、1.06元，当前股价对应PE估值分别为6.9、6.6、6.3倍，公司近10年每年现金分红比例超30%，2023年分红率提高5.1个百分点至35.3%，未来在“新国九条”指引下有望提升股东回报水平 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩与订单情况 - 2024Q1实现营业收入、归母净利润141.3、4.4亿元，同比分别增长5.3%、3.1%，销售毛利率、净利率分别为12.5%、3.3%，较2023年同期分别+1.6、-0.1个百分点 [6] - 2024年第一季度新签合同额226.6亿元，同比增长7.15%，施工、设计、运营业务新签订单额分别为181.9、15.2、29.3亿元，同比分别+10.02%、-18.67%、6.87%，新签数字业务订单38个，合计订单额1589.57万元 [6] 数字业务潜力 - 运营集团承担上海95%以上市管道路运营养护任务，可积累海量数据，2023年《低速作业车时空》数据产品于上海数交所实现交易，数字经济背景下数据要素有望价值重估 [6] 融资情况 - 2023年至2024年一季度累计发行3期公开债券，累计发行规模40亿元，票面利率均低于2.8%，融资成本优势明显 [7] - 2024年第一期ABS为储架项下第二期产品，发行金额15.33亿元，截至2024年4月26日达到专项计划募集规模，资金用于释放银行授信额度及归还股东借款 [7] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|72,297|74,193|79,728|86,351|93,652| |YOY(%)|16.2|2.6|7.5|8.3|8.5| |归母净利润(百万元)|2,855|2,939|3,069|3,220|3,330| |YOY(%)|19.3|2.9|4.4|4.9|3.4| |毛利率(%)|13.0|10.3|9.7|10.2|10.7| |净利率(%)|4.6|4.3|4.0|3.9|3.8| |ROE(%)|8.9|8.9|8.2|8.1|7.9| |EPS(摊薄/元)|0.91|0.93|0.98|1.02|1.06| |P/E(倍)|7.4|7.2|6.9|6.6|6.3| |P/B(倍)|0.8|0.7|0.7|0.6|0.6|[8]