报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 玻璃板块 - 预计普通浮法玻璃价格有所提升,同时成本下降增强盈利水平,高端玻璃品种价格相对稳定 [1] - 受商品房竣工面积同比下滑影响,普通浮法玻璃需求或有下滑压力,但公司产品结构调整有助于维持盈利韧性 [1] - 公司马来西亚基地光伏玻璃产能已于23年上半年投产且较快实现达产,24Q1将贡献一定增量 [1] 纯碱板块 - 预计一季度公司纯碱产品价格有所下滑拖累收入,后续纯碱价格或保持震荡 [1] 财务表现 - 24Q1公司整体毛利率22.01%,同比/环比分别+8.63/+3.73pct,主要受益于玻璃提价及原燃料成本下降 [1] - 期间费用率9.58%,同比+3.39pct,主要系销售/管理/研发费用率同比上升 [1] - 24Q1公司实现净利率9.66%,同比/环比+4.99/+7.80pct [1] - 资产负债率47.86%,同比-4.08pct,资本结构有所优化 [1] 公司未来发展 - 公司系国内TCO导电膜玻璃龙头企业,随着国内钙钛矿产能逐步推进以及国外客户突破,TCO玻璃24年有望开始放量 [1] - 维持公司24-26年归母净利润预测至5.1/7.5/9.3亿元,给予公司24年21倍PE,对应目标价7.52元 [1]