报告公司投资评级 - 买入（上调）[1] 报告的核心观点 - 营收动能持续，盈利能力持续增强。2024年Q1实现营收132.78亿元，汽车安全实现营收93亿元，汽车电子实现营收40亿元；新获订单全生命周期金额298亿元，已达23年全年新获订单量的40%；新能源汽车相关订单占比约77%，国内业务团队相关订单占比突破50% [1] - 2024年Q1毛利率为15.5%，同比+2.55pct，环比-2.87pct；全球四大业务区域均已实现盈利；汽车安全业务毛利率为13.9%，同比+2.5pct，业绩连续环比提升；汽车电子业务毛利率为19.4%，保持相对平稳；随着“盈利提升”计划深入实施，公司总体盈利水平有望持续改善提升 [1] - 从地区经营看，主要汽车市场销量持续复苏，公司汽车安全业务盈利能力持续提升，尤其欧洲区及美洲区业绩持续改善；对比同行汽车安全龙头Autoliv24Q1毛利率16.9%，公司仍有提升空间 [1] - 看好公司全球化布局展现规模正效应，所处安全业务价格战冲击压力小，所服务客户全球化受单一客户波动性小；各项降本增效措施取得成效，主营业务盈利能力持续增强；预计2024 - 2026年营收分别为612.21/681.79/762.09亿元，归母净利润分别为14.61/18.35/20.21亿元，对应PE为16.98/13.51/12.27x [2] 各部分总结 财务指标 - 2024Q1单季度营业收入132.78亿元，同比+0.42%；归母净利润3.07亿元，同比+53.11%，环比-0.67%；归母扣非净利润3.11亿元，同比+134.18%，环比-6.31%；归母净利率2.31%，同比+0.79pct，环比+0.20pct [1] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为612.21/681.79/762.09亿元，收入同比分别为9.9%/11.4%/11.8%；归属母公司净利润分别为14.61/18.35/20.21亿元，净利润同比分别为34.8%/25.7%/10.1%；毛利率分别为16.8%/17.6%/18.3%；ROE分别为9.5%/10.6%/10.5%；每股收益分别为1.04/1.30/1.43元；P/E分别为16.98/13.51/12.27x；P/B分别为1.60/1.43/1.28；EV/EBITDA分别为6.27/5.30/4.65 [3] 现金流量表 - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为3929/4101/5192/5768百万元；投资活动现金流分别为-2828/-3529/-3676/-3855百万元；筹资活动现金流分别为-726/-2433/-1079/-1011百万元；现金净增加额分别为408/-1891/437/902百万元 [4] 资产负债表 - 2023 - 2026年流动资产分别为26362/25262/27666/30905百万元；非流动资产分别为30524/31276/32074/32782百万元；资产总计分别为56887/56539/59739/63687百万元；流动负债分别为22631/19957/20536/21374百万元；非流动负债分别为15130/15095/15095/15095百万元；负债合计分别为37760/35052/35631/36469百万元；少数股东权益分别为5547/6034/6821/7909百万元；归属母公司股东权益分别为13579/15453/17288/19309百万元；负债和股东权益分别为56887/56539/59739/63687百万元 [4] 利润表 - 2023 - 2026年营业收入分别为55728/61221/68179/76209百万元；营业成本分别为47319/50954/56191/62230百万元；营业利润分别为1771/2782/3745/4442百万元；利润总额分别为1762/2782/3745/4442百万元；所得税分别为522/835/1124/1333百万元；净利润分别为1240/1947/2622/3109百万元；少数股东损益分别为157/487/787/1088百万元；归属母公司净利润分别为1083/1461/1835/2021百万元；EBITDA分别为5200/6320/7285/7981百万元；EPS分别为0.78/1.04/1.30/1.43元 [4] 业务合作 - 智能座舱方面，公司再度荣获“华为智能座舱杰出合作伙伴”奖，与华为携手打造多场景智能座舱生态体验，搭载合作产品的部分车型已实现量产，多款量产车项目在研发中 [1] - 智能驾驶方面，公司持续围绕不同级别驾驶形态和电子电气架构阶段，实施跨地区、多平台创新研发，与高通、地平线、黑芝麻等合作的系列创新研发成果与产品，包括基于高通芯片的智驾域控nDrive H，基于地平线芯片的智驾域控nDrive M系列，以及中央计算单元nCCU等前沿产品 [1]