报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级）[4] 报告的核心观点 - 23年公司靓丽收官，24Q1收入如期释放、业绩受开办费等影响，看好长期成长性[12] - 看好宴会餐饮的刚需属性和稳定的盈利能力，以及公司标准化和性价比结合的差异化优势，预计公司24 - 26年归母净利润3.3/4.3/5.7亿，当前股价对应PE分别为22X/17X/13X、维持“买入”评级[13] 根据相关目录分别进行总结 分业务表现 - 餐饮及住宿业务23年营收19.6亿元/yoy+41.0%，毛利率20.8%/yoy+9.3pct；截至23年末同庆楼餐饮门店53家，富茂酒店4家；23年新开门店6家，改造9家老门店；宾馆事业部新开2家宾馆，筹备3家宾馆[13] - 食品业务2023年营业收入1.67亿元/yoy+78.3%，毛利率35.7%/yoy+5.1pct；培育出3大千万级单品，入驻头部零售渠道门店，鲜肉大包连锁已开业80家、即将待开60家[13] 24Q1财务情况 - 实现营收6.9亿元/yoy+28.0%；归母净利0.66亿元/yoy - 8.8%；扣非净利0.64亿元/yoy+5.3%；较23Q4收入/扣非净利低约3000万，23Q4因疫后宴会回补收入业绩更高[6] - 收入端一季度同店营业收入上升6.21%，新开业门店新增营业收入8609万元，收入上升主要源于新开业门店[6] - 费用端2024年一季度较上年同期在市场营销等方面增加费用投入约450万；现金理财收入减少182.79万元，新增利息支出346.33万元，合计影响利润529.12万元；新开三家规模较大门店，新店24Q1亏损365万元[6] - 若加回上述费用（共0.13亿元），Q1扣非净利约0.78亿元/yoy+26.2%，对应净利率约11.1%与23Q1持平[6] 23年财务情况 - 全年收入24.0亿元/yoy+43.8%；归母净利润3.0亿元/yoy+224.9%；扣非净利润2.5亿元/yoy+240.0%[6] - 23Q4收入7.2亿元/yoy+69.7%；归母净利润1.0亿元/yoy+1648.7%；扣非净利润0.9亿元/yoy+3576%[6] 成本费用率情况 - 23年公司毛利率26.6%/yoy+8.3pct；销售费用率4.8%/yoy+0.9pct；管理费用率6.1%/yoy - 0.8pct；研发费用率0.1%/yoy持平，各项成本费用率管控良好[13] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,670.46|2,401.45|3,073.85|4,057.48|5,355.88| |增长率(%)|3.86|43.76|28.00|32.00|32.00| |EBITDA(百万元)|212.92|490.63|650.06|800.30|988.09| |归属母公司净利润(百万元) 增长率(%)|93.60 (35.03)|304.11 224.91|326.28 7.29|432.13 32.44|572.95 32.59| |EPS(元/股)|0.36|1.17|1.25|1.66|2.20| |市盈率(P/E)|76.75|23.62|22.02|16.62|12.54| |市净率(P/B)|3.62|3.21|2.85|2.52|2.16| |市销率(P/S)|4.30|2.99|2.34|1.77|1.34| |EV/EBITDA|39.89|14.28|9.95|7.08|5.30|[3] 资产负债表 |项目(百万元)|2022|2023|2024E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|410.57|122.40|299.64| |应收票据及应收账款|32.54|33.86|17.01| |预付账款|26.50|20.06|47.87| |存货|99.49|114.74|226.49| |其他|191.98|210.61|125.24| |流动资产合计|761.09|501.67|716.26| |长期股权投资|0.00|0.00|0.00| |固定资产|781.34|1,565.85|1,493.69| |在建工程|403.02|468.61|568.61| |无形资产|205.24|305.40|295.47| |其他|750.97|1,142.13|744.54| |非流动资产合计|2,140.56|3,481.99|3,102.31| |资产总计|2,901.65|3,983.66|3,818.56| |短期借款|0.00|110.82|80.00| |应付票据及应付账款|154.82|315.17|227.46| |其他|251.91|368.14|393.85| |流动负债合计|406.72|794.13|701.31| |长期借款|0.00|164.99|200.00| |应付债券|0.00|0.00|0.00| |其他|437.24|691.31|397.27| |非流动负债合计|437.24|856.30|597.27| |负债合计|915.58|1,742.85|1,298.58| |少数股东权益|0.00|0.00|0.00| |股本|260.00|260.00|260.00| |资本公积|741.98|741.98|741.98| |留存收益|984.09|1,268.70|1,527.96| |其他|0.00|(29.88)|(9.96)| |股东权益合计|1,986.08|2,240.81|2,519.98| |负债和股东权益总计|2,901.65|3,983.66|3,818.56|[9] 现金流量表 |项目(百万元)|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|93.60|304.11|326.28|432.13|572.95| |折旧摊销|137.12|182.44|162.09|168.09|170.59| |财务费用|21.60|36.91|64.22|64.22|64.22| |投资损失|(9.58)|(2.96)|(2.96)|(2.96)|(2.96)| |营运资金变动|(38.67)|171.50|(54.32)|436.02|(50.56)| |其它|75.65|28.93|0.00|0.00|0.00| |经营活动现金流|279.71|720.92|495.31|1,097.51|754.24| |资本支出|398.27|815.54|474.04|70.68|90.99| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|(381.31)|(1,982.26)|(651.08)|(237.72)|(188.02)| |投资活动现金流|16.97|(1,166.72)|(177.04)|(167.04)|(97.04)| |债权融资|(22.86)|258.44|(93.93)|47.70|(62.58)| |股权融资|(19.50)|(29.88)|(47.11)|(102.61)|(96.60)| |其他|(96.09)|(73.77)|0.00|0.00|0.00| |筹资活动现金流|(138.46)|154.79|(141.04)|(54.91)|(159.18)| |汇率变动影响|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|158.22|(291.01)|177.24|875.56|498.02|[20]