报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司2024年25倍PE估值，对应8.65元/股合理价值 [5][27][79] 报告的核心观点 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为6.62、7.32、7.78亿元，EPS分别为0.35、0.38和0.41元/股，按最新收盘价对应PE分别为20.75、18.74、17.65倍；来水好转自发电量有望改善，综合能源服务持续推进 [5][79] 根据相关目录分别进行总结 购售电业务平稳，综合能源业务迅速扩张 - 2023年公司营收111.77亿元，同比增长0.8%，归母净利润5.16亿元，同比增长8.3%；收入增长因售电量和综合能源收入增长，贸易业务规模缩减；业绩增长因公允价值损益、资产处置收益、综合能源业务利润提升 [16] - 2023年公司毛利率降低0.2pct至10.3%，净利率提升至4.6%；期间费用同比增长6.9%至111.77亿元，期间费用率同比提升0.4pct至6.7% [16] - 2023年公司经营现金流净额12.7亿元，投资性现金流净额 - 18.3亿元，筹资现金流净额8.7亿元 [19] - 截至2023年末公司总资产235亿元，固定资产104亿元；长期股权投资和交易性金融资产分别为20.47、2.94亿元；2023年公允价值损益0.31亿元，投资收益0.72亿元 [40] - 截至2023年末公司资产负债率51.5%，负债规模持续提升；短期借款增长至33.37亿元，占比提升至27.5%，长期借款26.22亿元，占比降至21.60%；带息资产负债率提升至32.2% [41] 来水好转电量提升，电价维持高位 - 来水好转自发电量恢复，需求向好售电量提升；2023年发电量25.19亿千瓦时，同比增长24.1%，2024Q1发电量2.98亿千瓦时，同比增长190%；2023年售电量140亿千瓦时，同比增长3.0%，售电均价0.489元/千瓦时，同比降低0.4% [26] - 公司规划十四五末配售电/市场化售电量分别达200/800亿千瓦时，总收入达150亿元，总资产超过320亿元 [26] 协同售电业务，持续发力综能服务 - 依托售电业务，协同发力综合能源服务；2023年中标多个项目，综合能源项目盈利能力逐步释放，全年实现营业利润9263万元 [48] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为6.62、7.32、7.78亿元，EPS分别为0.35、0.38和0.41元/股，按最新收盘价对应PE分别为20.75、18.74、17.65倍；给予公司2024年25倍PE估值，对应8.65元/股合理价值，维持“买入”评级 [79]