报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营收52.9亿元,同比-3.8%;归母净利润5.4亿元,同比+9.1% [1] - 2024年一季度公司实现营收16.3亿元,同比+12.6%;归母净利润1.9亿元,同比+67.6%,业绩超预期,盈利能力提升 [1] - 公司海外业务毛利率提升拉动公司盈利能力提升,精益管理,期间费用率整体相对稳定 [1] - 公司系全球缝制设备龙头,立足单机（工业单机、裁剪设备），布局成套设备解决方案,有望助力公司市占率稳步提升 [2] - 公司通过收并购等方式布局技术要求较高的裁床、自动缝制设备领域,不断延伸产业链 [2] - 公司推出成套智联解决方案,由单机设备供应商成功向软硬件为一体的成套解决方案服务商转型 [2] 分业务分析 工业缝纫机业务 - 2023年公司工业缝纫机业务实现营收45.9亿元,同比-4.0%,毛利率增加1.76pp至26.6%,主要系汇率波动及结构影响所致 [2] - 预计2024-2026年公司该业务整体增速为26%、31%、26%,综合毛利率略有上升 [5] 裁床业务 - 2023年公司裁床业务实现营收5.5亿元,同比-4.4%,毛利率为40.0%,同比基本持平 [2] - 预计2024-2026年公司该业务整体增速为18%、29%、24%,毛利率略有提升 [5] 衬衫及牛仔自动缝制设备业务 - 2023年公司衬衫及牛仔自动缝制设备实现营收1.5亿元,同比+0.5%,毛利率同比+2.49pp至37.7%,主要系客户结构及产品结构影响所致 [2] - 预计2024-2026年公司该业务整体增速为32.25%、32%、32%,毛利率有所提升 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润为6.8、8.8、11.1亿元,对应EPS为1.41、1.82、2.29元,当前股价对应PE为17、13、11倍,未来三年归母净利润复合增长率27% [5] - 选取宏华数科、捷昌驱动作为可比公司,2家可比公司2024-2026年平均PE分别为25、20、17倍 [7]