报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 24Q1业绩稳健增长，费用率环比改善，扣非归母2.26亿元，同比增长49.46%，环比增长54.85%，主要因铁矿结算价格同比增长；管理、研发、财务费用率环比分别下降2.43、0.60、2.26pcts；24Q1资产负债率39.01%，近三年平均38.89% [8] - “铁矿石 + 油气”业务贡献基本盘，项目有序推进，24Q1成品矿销量68.96万吨，同比增长9.46%；油气销量148.73万桶当量，同比增长51.56%；普氏62%铁矿石价格指数平均123.56美元/吨，同比下降1.55%；布伦特原油现货平均价格83.39美元/桶，同比上涨2.52%；铁矿中段采矿工程建设项目完成掘进2088米，完成年计划约17%，累计完成掘进16583米，项目整体进度约57%；技改磁化焙烧项目基本完成建设和设备安装，正进行单体投料试车，预计年内正式投产；油气业务推动涠洲10 - 3油田西区各方投资决策审批，惠州12 - 7油田继续进行地质油藏研究评价工作 [8] - 氢氧化锂项目预计7月投产，2万吨氢氧化锂（一期）项目火法段建构筑物结构部分完成约95%，主体生产设备已安装就位；湿法段建构筑物结构部分完成约90%，主体生产设备安装完成约20%；附属设施综合楼、中控化验楼、总变电站主体结构已封顶；非洲Bougouni锂矿项目完成现场踏勘和选矿系统总体设计，确定采矿工程承包方并完成合同谈判，总图完成更新，确定现场设施布置及炸药库选址 [8] - 盈利预测预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为8.17亿元、10.66亿元、12.01亿元，对应PE分别为18倍、14倍、12倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4,830|4,679|5,874|7,689|8,578| |增长率YoY %|17.3%|-3.1%|25.5%|30.9%|11.6%| |归属母公司净利润（百万元）|615|625|817|1,069|1,204| |增长率YoY%|-29.7%|1.7%|30.6%|30.9%|12.6%| |毛利率 %|28.6%|31.5%|28.5%|28.5%|28.9%| |净资产收益率ROE%|9.7%|9.3%|10.8%|13.7%|14.8%| |EPS(摊薄)(元)|0.30|0.31|0.40|0.52|0.59| |市盈率P/E(倍)|24.51|21.47|18.02|13.76|12.22| |市净率P/B(倍)|2.33|2.19|1.95|1.89|1.81| [1] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|5,929|5,073|5,826|5,973|5,848| |非流动资产（百万元）|6,017|7,140|7,878|8,572|9,259| |资产总计（百万元）|11,946|12,213|13,703|14,544|15,107| |流动负债（百万元）|3,350|3,631|4,157|4,758|4,967| |非流动负债（百万元）|1,222|1,136|1,285|1,285|1,285| |负债合计（百万元）|4,572|4,767|5,441|6,043|6,251| |少数股东权益（百万元）|1,054|714|714|714|715| |归属母公司股东权益（百万元）|6,320|6,732|7,548|7,787|8,141| [10] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4,830|4,679|5,874|7,689|8,578| |营业成本（百万元）|3,448|3,206|4,200|5,500|6,100| |营业税金及附加（百万元）|97|94|119|155|173| |销售费用（百万元）|8|10|13|17|19| |管理费用（百万元）|321|350|439|575|641| |研发费用（百万元）|84|59|74|97|108| |财务费用（百万元）|70|128|28|35|60| |减值损失合计（百万元）|-65|-113|0|0|0| |投资净收益（百万元）|80|52|65|85|95| |其他（百万元）|29|54|10|13|14| |营业利润（百万元）|845|824|1,076|1,408|1,586| |营业外收支（百万元）|-4|-1|-1|-1|-1| |利润总额（百万元）|842|823|1,075|1,407|1,584| |所得税（百万元）|142|197|258|337|380| |净利润（百万元）|699|626|817|1,069|1,204| |少数股东损益（百万元）|84|0|0|0|1| |归属母公司净利润（百万元）|615|625|817|1,069|1,204| |EBITDA（百万元）|1,784|1,743|1,274|1,619|1,827| |EPS(当年)(元)|0.30|0.31|0.40|0.52|0.59| [10] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|1,268|1,545|1,069|1,301|1,400| |投资活动现金流（百万元）|-500|-1,030|-830|-783|-773| |筹资活动现金流（百万元）|-404|-965|75|-1,032|-1,072| |现金流净增加额（百万元）|463|-473|313|-514|-445| [10]