报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][18][23] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为小家电行业出口龙头企业，打造多品牌矩阵，持续扩展新品类赛道 预计2024 - 2026年EPS分别为1.39元、1.63元、1.91元 [18][23] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2023年厨房电器、家居电器、其他产品分别实现营收99亿元、24.9亿元、19.4亿元，分别同比+4.1%、+20.4%、+3.1% [2] - 2023年内外销分别实现营收38.4亿元、108.1亿元，分别同比-3.2%、+11.1% [2] - 2023年ODM（OEM）、自主品牌分别实现营收119.4亿元、27.1亿元，分别同比+10.4%、-6.1% [2] - 2023年公司实现营收146.5亿元，同比增长6.9%；2024年Q1实现营收34.7亿元，同比增长22.8% [8] 盈利情况 - 2023年公司毛利率同比提升1.6pp至22.7%，净利率同比减少0.4pp至7.1% [9] - 2024年Q1毛利率为21.9%，同比持平，净利率同比提升0.1pp至5.5% [3] - 2023年实现归母净利润9.8亿元，同比增长1.6%；2024年Q1实现归母净利润1.7亿元，同比增长24.7% [8] 盈利预测假设 - 假设2024 - 2026年公司小家电产品销售量分别为13970万台、15400万台、17000万台 [14] - 假设2024 - 2026年厨房电器毛利率分别为24.5%、25%、25.5%；家居电器毛利率分别为19.5%、20.5%、21.5% [6] - 假设2024 - 2026年公司销售费用率为4% [21] 财务预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|14646.75|16117.26|17765.17|19616.61| |增长率|6.94%|10.04%|10.22%|10.42%| |归属母公司净利润（百万元）|977.14|1143.77|1336.43|1570.33| |增长率|1.64%|17.05%|16.84%|17.50%| |每股收益EPS（元）|1.19|1.39|1.63|1.91| |净资产收益率ROE|13.54%|13.37%|13.83%|14.31%| |PE|14|12|10|9| |PB|1.79|1.59|1.41|1.24|[4] 分业务收入成本预测 |业务|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |合计|营业收入（百万元）|14646.8|16117.3|17765.2|19616.6| | |增速|6.9%|10.0%|10.2%|10.4%| | |营业成本（百万元）|11316.5|12403.3|13590.6|14914.5| | |毛利率|22.7%|23.0%|23.5%|24.0%| |厨房电器|营业收入（百万元）|9897.7|10689.5|11544.6|12468.2| | |增速|4.1%|8.0%|8.0%|8.0%| | |营业成本（百万元）|7497.7|8070.6|8658.5|9288.8| | |毛利率|24.2%|24.5%|25.0%|25.5%| |家居电器|营业收入（百万元）|2489.7|2987.7|3585.2|4302.3| | |增速|20.4%|20.0%|20.0%|20.0%| | |营业成本（百万元）|2027.4|2405.1|2850.3|3377.3| | |毛利率|18.6%|19.5%|20.5%|21.5%| |其他|营业收入（百万元）|2259.3|2440.1|2635.3|2846.1| | |增速|6.6%|8.0%|8.0%|8.0%| | |营业成本（百万元）|1791.4|1927.7|2081.9|2248.4| | |毛利率|20.7%|21.0%|21.0%|21.0%|[15]