报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][35] 报告的核心观点 - 公司加大研发投入，在研管线有序推进，2023年研发支出6.20亿元，同比+36.5%，多款新药处于在研状态 [30][32] - 核心品种GR1501/赛立奇单抗获批在即，国内进度领先，中重度斑块状银屑病适应症预计2024H1获批，中轴型脊柱关节炎适应症预计2025年商业化 [32][35] - GR1801预计2025Q4实现国内商业化，贡献业绩增量；GR1802已完成Ph3临床首例受试者入组，进度紧跟第一梯队 [35] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 维持此前盈利预测，预计2024 - 2025年归母净利润分别为 - 7.09 / - 6.00亿元，新增2026年净利润预测值为 - 2.10亿元，维持“增持”评级 [10][35] 财务预测与估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|0|1.2|137.6|300|749| |净利润（百万元）|-576|-801|-709|-600|-210| |每股收益（元）|-2.10|-2.19|-1.93|-1.64|-0.57| |EBIT Margin|-128570.0%|-65725.8%|-521.3%|-199.1%|-26.1%| |净资产收益率（ROE）|-1981.9%|-28.8%|-34.1%|-40.7%|-16.6%| |市盈率（PE）|-19.0|-18.2|-20.6|-24.3|-69.6| |EV/EBITDA|-20.8|-20.6|-23.0|-28.4|-116.6| |市净率（PB）|376.35|5.24|7.03|9.89|11.53| [26][28] 在研管线进展 - GR1501/赛立奇单抗：中重度斑块状银屑病、中轴型脊柱关节炎两项适应症处于新药上市评审阶段，预计分别于2024H1及2025Q3获批上市 [32][34][35] - GR1801：预防狂犬病适应症处于Ph3临床试验阶段，预计2025Q4实现国内商业化 [34][35] - GR1802：中重度特应性皮炎适应症处于Ph3临床试验阶段，慢性鼻窦炎伴鼻息肉、慢性自发性荨麻疹、哮喘、过敏性鼻炎适应症处于Ph2临床试验阶段 [10][45] - GR1603：系统性红斑狼疮适应症处于Ph2临床试验阶段 [2] - GR2001：预防破伤风适应症已申请EOP2沟通 [14] - GR1803：多发性骨髓瘤适应症处于Ph1临床试验阶段 [45]