报告公司投资评级 - 维持“买入 -A”评级，6个月目标价为13.17元，相当于2024年的4倍动态市销率 [4][8] 报告的核心观点 - 用友网络2023年业务组织模式升级影响收入和利润，2024年业务有望复苏，Q1收入增长印证趋势 [1] - 公司作为国内企业级服务市场龙头，有望受益于国央企数智化转型需求，依托BIP战略级产品实现转型目标 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年实现营业收入97.96亿元，同比增长5.77%，归母净利润-9.67亿元，同比下降541.28%；2024年一季度实现营业收入17.49亿元，同比增长18.61%，归母净利润-4.53亿元，同比下降14.17% [1] - 预计2024/25/26年实现营业收入112.57/128.25/143.93亿元，归母净利润0.62/3.58/5.13亿元 [8] 业务情况 - 2023年云服务业务收入70.91亿元，同比增长11.6%；中型与小微型企业客户业务收入分别同比增长21.4%与17.7%；大型企业客户业务受组织模式升级影响，收入同比增长4.3% [2] - 2023年合同签约金额同比增长17.6%，千万级以上项目签约金额同比增长71.1%；2024Q1合同负债27.7亿元，同比增长14.1%，云业务相关合同负债24.6亿元，同比增长26.9%，订阅相关合同负债18.2亿元，同比增长32.4%，占总合同负债比例达65.6% [2] 客户拓展 - 截至2023年12月31日，一级央企新增签约10家，累计签约37家；2024Q1签约中国中信集团，一级央企累计签约38家 [3][7] AI产品 - 2023年7月用友发布企业服务大模型YonGPT，围绕智能化业务运营、自然化人机交互、智慧化知识生成、语义化应用生成四个方向推进训练和优化，已研发多个智能应用，还可提供行业场景服务 [7]