报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 国联证券2024Q1营业总收入1.73亿元同比降74.44%，归母净亏损2.19亿元由盈转亏，重资产业务表现待提升，轻资产业务偏中性，筹划收购民生证券控制权整合进程启动，虽下调盈利预测但仍维持“买入”评级[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为28.34亿、38.58亿、44.61亿元，同比分别为-4.11%、36.13%、15.63%；归母净利润分别为4.03亿、8.40亿、9.87亿元，同比分别为-40.01%、108.45%、17.52%；EPS分别为0.11、0.24、0.28元；当前市值对应2024 - 2026年PB估值分别为1.65、1.45、1.41倍[2][4] 重资产业务表现 - 自营业务收入受市场行情波动影响，2024年一季度为 - 1.50亿元较23Q1大幅下降，是业绩下滑主因；利息净收入由正转负，2024Q1同比 - 149%至 - 0.27亿元，两融业务规模收缩，截至24Q1末融出资金较23Q1末 - 4%至97亿元[3] 轻资产业务表现 - 经纪业务：2024Q1全市场日均股基成交额同/环比分别 + 4%/+8%，公司经纪业务净收入同比 - 3%至1.08亿元，预计系佣金率下滑[3] - 投行业务：受IPO及再融资阶段性收紧影响，2024Q1无IPO及再融资发行，投行业务净收入同比 - 13%至0.78亿元[3] - 资管业务：2024Q1资管业务净收入同比 + 350%至1.43亿元，主要系并表国联基金[3] 公司重大事项 - 2024年4月25日国联证券公告筹划通过发行A股股份收购民生证券，4月26日起停牌不超10个交易日，同时终止此前定增事项并撤回申请，标志与民生协同整合迈上新台阶[3] 市场数据 - 收盘价10.46元，一年最低/最高价8.80/13.38元，市净率1.65倍，流通A股市值249.9033亿元，总市值296.2035亿元[5] 基础数据 - 每股净资产6.32元，资产负债率80.41%，总股本28.3177亿股，流通A股23.8913亿股[6]