报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [31] 报告的核心观点 - 2023年公司营收增长超越行业，大家居、大宗、整装是主要贡献且盈利稳定，2023Q4收入提速，2024Q1行业压力下维持平稳，2023Q4降本增效对冲毛利率压力，2024Q1剔除股份支付费用影响后盈利改善明显，持续看好公司通过变革和赋能共享行业整合红利，预计2024/2025年归母净利润为6.7/7.5亿元，对应PE 10/8x [19][22][25] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年公司实现营收/归母净利润/扣非净利润61.16/5.95/5.48亿元，同增14%/11%/10%；2023Q4分别对应21.88/2.46/2.24亿元，同增17%/11%/11%；2024Q1公司实现营收/归母净利润/扣非净利润8.2/0.47/0.39亿元，同比+2%/-8%/-10% [19][21] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为68.52、77.54、89.30亿元，归母净利润分别为6.68、7.54、8.70亿元等 [27] 业务表现 - 2023年衣柜收入同增19%，连带配套品销售稳步增长，木门墙板收入同增80%，整装业务收入同增34.5%，大宗收入同增21% [22] - 2023Q4收入+17%，零售/大宗/出口同增24%/14%/20%，厨柜/衣柜/木门同增10%/26%/64%；2024Q1收入+2%，零售/大宗/出口同增1%/10%/67%，厨柜/衣柜/木门同比-1%/+9%/+12% [23] 盈利情况 - 2023年毛利率微降，费用端控制得力，整体利润率稳定在9.7%左右；2023Q4毛利率同降4.8pcts，费用管控较好，归母/扣非净利率分别微降0.6/0.5pct；2024Q1毛利率微增0.3pct，还原股份支付费用影响后净利润同增15% [22][24] 全年展望 - 零售在整家模式下推升客单值，加速南下，发力整装业务，挖掘存量市场空间；海外优先布局东南亚、澳洲和北美市场；大宗重视养老/医疗/学校等业务增量 [24]