报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [14] 报告的核心观点 - 2023年公司增长稳健，核心客户特斯拉、理想销量同比增长38%/182%，带动公司总收入同比增长16.6%；2024Q1核心客户表现略低预期，营收同比减少5.5%；展望下半年，“以旧换新”政策及新车、改款和定价落地有望带动收入规模提升 [2] - 冲压业务量价齐升，一体化压铸进展可观，公司具备总成配套能力，单车ASP持续提升，盐城多利6100吨项目已量产销售，还斩获头部车企一体化压铸订单，拟投30亿元新建产能 [7] - 2023年受价格波动和资产折旧摊销增加影响，毛利率同比减少1.3pct，净利率波动幅度小于毛利率；2024Q1盈利改善明显，毛利率/净利率环比改善2.6pct/5pct [11] - 预计2024 - 2026年，公司收入分别为47/55/66亿元，归母净利润分别为6.2/7/8.3亿元，对应PE分别为12/10/9倍 [14] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,355|3,913|4,654|5,539|6,596| |增长率yoy（%）|21.0|16.6|18.9|19.0|19.1| |归母净利润（百万元）|447|497|616|703|833| |增长率yoy（%）|16.0|11.0|24.0|14.1|18.5| |EPS最新摊薄（元/股）|2.43|2.70|3.35|3.82|4.53| |净资产收益率（%）|24.0|11.6|12.9|13.1|13.7| |P/E（倍）|15.8|14.2|11.5|10.1|8.5| |P/B（倍）|3.8|1.7|1.5|1.3|1.2| [3] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|1,983|3,147|3,140|4,121|4,462| |非流动资产（百万元）|1,546|2,262|3,413|4,600|5,557| |资产总计（百万元）|3,529|5,410|6,553|8,721|10,019| |流动负债（百万元）|1,366|1,013|1,568|3,007|3,507| |非流动负债（百万元）|未提及|未提及|未提及|未提及|未提及| |负债合计（百万元）|1,666|1,124|1,803|3,361|3,943| |少数股东权益（百万元）|0|-1|-2|-3|-4| |归属母公司股东权益（百万元）|1,863|4,286|4,751|5,363|6,081| |负债和股东权益（百万元）|3,529|5,410|6,553|8,721|10,019| [5] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,355|3,913|4,654|5,539|6,596| |营业成本（百万元）|2,532|3,004|3,556|4,247|5,046| |营业税金及附加（百万元）|21|23|36|41|45| |营业费用（百万元）|10|11|23|28|33| |管理费用（百万元）|81|102|154|166|198| |研发费用（百万元）|124|129|163|183|204| |财务费用（百万元）|14|-10|-3|48|92| |资产减值损失（百万元）|-15|-33|-23|-28|-33| |其他收益（百万元）|4|28|0|0|0| |公允价值变动收益（百万元）|1|0|0|0|0| |投资净收益（百万元）|-1|6|0|0|0| |资产处置收益（百万元）|2|0|0|1|1| |营业利润（百万元）|550|597|748|854|1,012| |营业外收入（百万元）|0|12|5|6|6| |营业外支出（百万元）|1|3|2|2|2| |利润总额（百万元）|549|606|751|857|1,016| |所得税（百万元）|102|110|136|156|185| |净利润（百万元）|未提及|未提及|未提及|未提及|未提及| |少数股东损益（百万元）|447|496|615|702|831| |归属母公司净利润（百万元）|447|497|616|703|833| |EBITDA（百万元）|734|759|948|1,137|1,423| |EPS（元）|2.43|2.70|3.35|3.82|4.53| [5] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|284|511|1,101|240|1,397| |投资活动现金流（百万元）|-491|-1,329|-1,355|-1,423|-1,279| |筹资活动现金流（百万元）|209|1,336|241|41|-118| |现金净增加额（百万元）|7|519|-13|-1,143|0| [5] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入（%）|21.0|16.6|18.9|19.0|19.1| |成长能力：营业利润（%）|18.1|8.6|25.4|14.1|18.5| |成长能力：归属于母公司净利润（%）|16.0|11.0|24.0|14.1|18.5| |获利能力：毛利率（%）|24.5|23.2|23.6|23.3|23.5| |获利能力：净利率（%）|13.3|12.7|13.2|12.7|12.6| |获利能力：ROE（%）|24.0|11.6|12.9|13.1|13.7| |获利能力：ROIC（%）|18.5|10.9|11.5|10.0|10.8| |偿债能力：资产负债率（%）|47.2|20.8|27.5|38.5|39.3| |偿债能力：净负债比率（%）|29.4|-12.7|-3.0|22.0|20.9| |偿债能力：流动比率|1.5|3.1|2.0|1.4|1.3| |偿债能力：速动比率|0.9|2.4|1.5|1.1|1.0| |营运能力：总资产周转率|1.1|0.9|0.8|0.7|0.7| |营运能力：应收账款周转率|3.3|3.1|3.5|3.4|3.3| |营运能力：应付账款周转率|3.5|3.7|3.7|3.7|3.7| [5] 每股指标 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |每股收益（最新摊薄，元）|2.43|2.70|3.35|3.82|4.53| |每股经营现金流（最新摊薄，元）|1.54|2.78|5.99|1.31|7.60| |每股净资产（最新摊薄，元）|10.14|23.33|25.86|29.19|33.10| [5] 估值比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |P/E|15.8|14.2|11.5|10.1|8.5| |P/B|3.8|1.7|1.5|1.3|1.2| |EV/EBITDA|13.3|10.9|9.1|8.8|7.1| [5]