报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预计2024 - 2026年业绩为10.7、13.4、16.0亿元 [6] 报告的核心观点 - 公司2024一季报显示，营收21.4亿元（同比+5.1%，环比 - 12.0%），归属净利润1.4亿元（同比+7.3%，环比 - 55.3%），归属扣非净利润1.3亿元（同比+23.0%，环比 - 57.4%） [5] - 酚醛树脂、电子化学品销量同比提升，2024Q1销售毛利率、净利率分别为22.9%、6.6%，酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品销量分别为11.5万吨、3.5万吨、1.5万吨，分别同比+14.1%、+1.0%、+14.5%，随着宏观经济回暖，产品需求有望提升 [5] - 生物质项目持续推进，大庆生物质精炼一体化项目（一期）2023年5月投产，年秸秆加工50万吨，预计盈利转好 [15] - 技术实力雄厚，电子材料多点开花，2023年PPO量产且供不应求，新千吨级扩产产线预计2024Q2建成投产，还推进超低损耗材料开发及推广，多个项目取得突破或启动 [29] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价19.63元，总股本84,655万股，流通A股61,521万股，每股净资产12.93元，近12月最高/最低价28.07/15.48元（股价为2024年4月26日收盘价） [8] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|9120|11347|12482|13635| |利润表（百万元）|营业成本|7020|8755|9444|10148| |利润表（百万元）|毛利|2099|2592|3037|3487| |利润表（百万元）|％营业收入|23%|23%|24%|26%| |利润表（百万元）|营业税金及附加|69|84|92|101| |利润表（百万元）|％营业收入|1%|1%|1%|1%| |利润表（百万元）|销售费用|324|428|459|500| |利润表（百万元）|％营业收入|4%|4%|4%|4%| |利润表（百万元）|管理费用|344|444|461|517| |利润表（百万元）|％营业收入|4%|4%|4%|4%| |利润表（百万元）|研发费用|432|514|584|634| |利润表（百万元）|％营业收入|5%|5%|5%|5%| |利润表（百万元）|财务费用|41|38|57|77| |利润表（百万元）|％营业收入|0%|0%|0%|1%| |利润表（百万元）|加：资产减值损失|-13|29|36|38| |利润表（百万元）|信用减值损失|-11|0|0|0| |利润表（百万元）|公允价值变动收益|-6|0|0|0| |利润表（百万元）|投资收益|-35|0|-12|7| |利润表（百万元）|营业利润|938|1257|1540|1866| |利润表（百万元）|％营业收入|10%|11%|12%|14%| |利润表（百万元）|营业外收支|7|-15|-5|-2| |利润表（百万元）|利润总额|945|1242|1535|1864| |利润表（百万元）|％营业收入|10%|11%|12%|14%| |利润表（百万元）|所得税费用|143|147|176|239| |利润表（百万元）|净利润|803|1096|1358|1625| |利润表（百万元）|归属于母公司所有者的净利润|789|1073|1336|1597| |利润表（百万元）|少数股东损益|13|23|22|29| |利润表（百万元）|EPS（元）|1.02|1.27|1.58|1.89| |资产负债表（百万元）|货币资金|1025|3709|8206|8924| |资产负债表（百万元）|交易性金融资产|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应收账款|1800|2383|391|2639| |资产负债表（百万元）|存货|1414|1796|1352|2031| |资产负债表（百万元）|预付账款|233|291|313|337| |资产负债表（百万元）|其他流动资产|1683|1532|1580|1400| |资产负债表（百万元）|流动资产合计|6156|9710|11842|15331| |资产负债表（百万元）|长期股权投资|40|40|39|38| |资产负债表（百万元）|投资性房地产|8|6|6|7| |资产负债表（百万元）|固定资产合计|4792|4836|4760|4558| |资产负债表（百万元）|无形资产|877|985|1099|1220| |资产负债表（百万元）|商誉|7|10|14|19| |资产负债表（百万元）|递延所得税资产|86|86|86|86| |资产负债表（百万元）|其他非流动资产|1492|1092|619|117| |资产负债表（百万元）|资产总计|13457|16766|18467|21375| |资产负债表（百万元）|短期贷款|947|1589|2231|2873| |资产负债表（百万元）|应付款项|660|1053|795|1190| |资产负债表（百万元）|预收账款|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应付职工薪酬|70|87|94|101| |资产负债表（百万元）|应交税费|94|117|129|141| |资产负债表（百万元）|其他流动负债|1264|1533|1472|1699| |资产负债表（百万元）|流动负债合计|3035|4379|4722|6005| |资产负债表（百万元）|长期借款|429|429|429|429| |资产负债表（百万元）|应付债券|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|递延所得税负债|101|101|101|101| |资产负债表（百万元）|其他非流动负债|315|315|315|315| |资产负债表（百万元）|负债合计|3879|5223|5566|6849| |资产负债表（百万元）|归属于母公司所有者权益|9128|11071|12408|14004| |资产负债表（百万元）|少数股东权益|449|472|493|522| |资产负债表（百万元）|股东权益|9578|11543|12901|14527| |资产负债表（百万元）|负债及股东权益|13457|16766|18467|21375| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|851|1614|4154|247| |现金流量表（百万元）|取得投资收益收回现金|4|0|-12|7| |现金流量表（百万元）|长期股权投资|1|1|1|1| |现金流量表（百万元）|资本性支出|-526|-400|-223|-95| |现金流量表（百万元）|其他|-88|-5|-7|-8| |现金流量表（百万元）|投资活动现金流净额|-608|-405|-241|-96| |现金流量表（百万元）|债券融资|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|股权融资|32|870|0|0| |现金流量表（百万元）|银行贷款增加（减少）|1247|642|642|642| |现金流量表（百万元）|筹资成本|-202|-38|-57|-77| |现金流量表（百万元）|其他|-1288|0|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资活动现金流净额|-211|1474|585|565| |现金流量表（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）|40|2683|4498|717| |基本指标|每股收益|1.02|1.27|1.58|1.89| |基本指标|每股经营现金流|1.08|1.91|4.91|0.29| |基本指标|市盈率|21.94|15.49|12.43|10.41| |基本指标|市净率|1.92|1.50|1.34|1.19| |基本指标|EV/EBITDA|11.64|7.92|5.05|4.34| |基本指标|总资产收益率|5.9%|6.4%|7.2%|7.5%| |基本指标|净资产收益率|8.6%|9.7%|10.8%|11.4%| |基本指标|净利率|8.7%|9.5%|10.7%|11.7%| |基本指标|资产负债率|28.8%|31.2%|30.1%|32.0%| |基本指标|总资产周转率|0.70|0.75|0.71|0.68| [21]