报告公司投资评级 - 报告给予双环传动"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2024Q1双环传动实现营收20.8亿元,同比+15.8%,归母净利2.2亿元,同比+29.4% [5] - 利润增速高于收入增速,主要系规模效应释放及公司降本增效战略推进 [5] - 公司重型卡车自动变速箱齿轮业务、新能源汽车齿轮业务等均呈现良好增长态势 [5] - 2023年新能源汽车传动齿轴产品收入22.3亿元,占比27.6% [5] - 公司持续推动内部降本增效、自主创新等工作有效提升制造能力,降低单位成本 [5] - 2024Q1毛利率22.7%,同比+1.8pct,净利率10.7%,同比+1.1pct,盈利能力同比提升 [6] 公司财务数据总结 - 2024年营业收入预计95.51亿元,同比增长18.3% [4] - 2024年归母净利润预计10.45亿元,同比增长28.0% [4] - 2024年每股收益预计1.22元 [4] - 2024年EBIT Margin预计12.8%,净资产收益率预计11.8% [4] - 2024年市盈率预计19.4倍 [4] 公司战略与展望 - 公司致力于以齿轮为核心,构建多元化的产品生态,扩展注塑及相关复合材料齿轮和小总成产品在智能家居和车载部品等领域的应用 [8] - 公司将与国际顶尖齿轮研发机构开展项目合作以持续加强研发实力,拓展为传统巨头提供研发设计服务 [9] - 公司将建设研发与制造一体化的柔性、高效的智造产线,缩短产品的开发和制造周期 [10] - 公司将继续通过技术升级、工艺创新和最佳实践的推广来提高生产线的综合效率,优化供应链管理 [10] - 公司将加快海外供应链的发展和销售渠道的开拓,确保匈牙利生产基地的建设如期推进 [11][12] 公司产品与客户 - 公司主要产品包括新能源车齿轮、电机轴、商用车齿轮、传统乘用车齿轮、机器人减速器等 [14] - 主要客户包括全球领先电动车制造企业、比亚迪、广汽集团、丰田、采埃孚、大众、通用、福特等 [14] 行业地位与竞争优势 - 公司在国内纯电汽车大功率市场占据70%+份额 [15] - 公司依托材料、工艺、设备、设计、产业技术等多方位加持的精密制造能力及Know how,打造出较为完备的高精齿轮供货矩阵 [16] - 公司的核心能力在于产能、管理、研发三个层面,有望在车端、机器人端产品基础上不断开发延展 [16] - 公司积极出海扩张,在技术、人才、产能、客户等方面进行深度布局,有望获得中长期持续增长的动力 [17][18]