业绩总结 - 公司2023年实现归母净利润1.9亿元，扣非净利润2.4亿元，归母净利率6.3%[1] - 公司2023年毛利率提升4.1百分点至63.6%，2024年第一季度毛利率增长4.4百分点至65.0%[1] - 公司2023年费用率下降2.6百分点至45.3%，2024年第一季度费用率得到较明显下降[1] 财务数据 - 公司2023年经营活动现金流净额和自由现金流大幅增长至5.8、5.5亿元[1] - 公司2024年第一季度收入增长21.7%，扣非净利率大幅改善，直营/加盟收入分别增长54%/9%[1] - 公司2024年收入达到34亿元，门店净增50-100家，预计2024-2026年归母净利润分别为2.8/3.4/4.0亿元[2] 股价评级 - 公司2023年现金分红占归母净利润比重为90%，维持目标价10.6-11.2元，对应2025年PE 18-19x，维持“增持”评级[2] 行业比较 - 可比公司中，九牧王的PE值为-66.3，比音勒芬为23.5，海澜之家为18.2，太平鸟为38.9，平均PE值为26.9[7] 投资建议 - 本报告提供的信息和建议仅反映公司在发布当日的判断[11] - 投资者应结合自身投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告内容[12]