报告公司投资评级 - 维持对公司的“买入”评级[5] 报告的核心观点 - 天岳先进在24Q1延续高增态势，作为800V时代碳化硅领域的龙头，公司正高速启航[1] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 公司2024年一季度营收4.26亿元，同比增长121%，环比接近持平；归母净利润0.46亿元，同比扭亏，环比增长105%；扣非归母净利润0.44亿元，同比扭亏，环比增长3343%；毛利率为21.92%，同比增长9.85%，环比增长4.08%[1] 股价与行业-市场走势对比 - 订单与交付能力上升，带动24Q1营收持续爆发。800V时代来临，催化碳化硅爆发。碳化硅为800V“绝配”，渗透率持续提升[2] 订单与交付能力上升 - 2023年公司与英飞凌、博世签订长期订单，公司6寸衬底占英飞凌需求两位数水平；临港厂开启交付，爬坡进度超预期，有力支撑营收放量，公司2023年导电型碳化硅衬底市占率逐步提升，超过高意居全球第二[2] 需求：800V时代来临 - 截至2023年11月，至少有近60款800V车型上市，2023年11月广州车展上35家车企推出超50款800V车型。碳化硅耐高压和导通损耗较IGBT更好、体积更小、发热更小，为800V平台首选。2023年6-11月800V车型中碳化硅车型占比分别为15%/18%/29%/35%/39%/45%，渗透率持续提升[2] 供给：二期扩产+8寸升级 - 二期扩产启动：2023年5月临港厂开启交付，一期年产30万片产能有望提前实现，二期计划在一期30万片/年基础上，将整个临港产能扩大至96万片/年。8寸升级：碳化硅衬底已具备量产能力，在质量和批量供应能力上国内领先，并积极推动头部客户向8寸转型[3][4] 投资建议 - 维持对公司2024-25年营收为24.1/34.5亿元的预测不变，并新增2026年营收预测为50.0亿元，对应PS为10/7/5倍。天岳先进临港工厂放量顺利，下游客户需求旺盛，同时产品良率提升带来盈利性提升，公司正迎来营收、净利双双持续改善。维持“买入”评级[5]