报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 维持公司2024 - 25年净利润预测9.9/13.5亿元不变，新增2026年净利润预测为16.8亿元，对应PE为27/20/16倍 华海清科为中国大陆CMP设备龙头，竞争优势持续凸显，积极开拓多种产品，把握国产化、先进封装成长机遇，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本1.59亿股，流通股本1.13亿股，市价170.68元，市值271.27亿元，流通市值192.94亿元[1] 公司盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,649|2,508|3,461|4,603|5,800| |增长率yoy%|105%|52%|38%|33%|26%| |净利润（百万元）|502|724|990|1,350|1,680| |增长率yoy%|153%|44%|37%|36%|25%| |每股收益（元）|3.16|4.55|6.23|8.49|10.57| |每股现金流量|0.16|4.11|4.18|7.84|7.59| |净资产收益率|10%|13%|15%|17%|18%| |P/E|54.1|37.5|27.4|20.1|16.1| |P/B|5.7|4.9|4.2|3.5|2.9|[1] 2023年报及2024年一季报情况 - 2023年营收25.08亿元，同增52%；归母净利7.24亿元，同增44%；扣非归母净利6.08亿元，同增60%；毛利率46.02%，同减1.71pcts[2] - 23Q4营收6.68亿元，同增30%、环增10%；归母净利1.60亿元，同增1%、环减16%；扣非归母净利1.49亿元，同增31%、环减2%；毛利率44.80%，同减3.58pcts、环减1.93pcts[2] - 24Q1营收6.80亿元，同增10%、环增2%；归母净利2.02亿元，同增4%、环增26%；扣非归母净利1.72亿元，同增3%、环增15%；毛利率47.92%，同增1.27pcts、环增3.12pcts[2] 业绩增长原因及未来营收动能 - CMP设备销售额达22.78亿元，同增59%，带动2023年整体营收、净利高增 受客户订单节奏影响，24Q1营收确认后同比增速相对不高 23年末发出商品11.36亿元，占存货24.56亿元的近46%，库存商品、在产品分别为1.90/3.96亿元，分别占存货比重为7.73%/16.13% 截至24Q1应收账款为6.53亿元，较2023年末的4.77亿元增长约1.76亿元，存货结构良好、应收账款环比增加，显现未来良好营收动能[3] 设备升级与新品推出 - 对部分主流机型进行升级改造，在WPH、工艺灵活性方面实现更高突破 2023年推出Universal H300机台，预计2024年量产 面向第三代半导体等客户的Universal150Smart可兼容6 - 8英寸各种半导体材料抛光，已小批量出货[4] 其他设备拓展情况 - 开发出Versatile - GP300减薄抛光一体机，2023年获取多家头部客户批量订单 针对后道封装的12寸晶圆减薄贴膜一体机，已取得封测龙头Demo订单 划切机24H1发往某存储龙头厂商验证；清洗机23年首台12英寸单片清洗机HSC - F3400发往国内大硅片龙头企业验证；供液系统研磨液、清洗液相关的SDS/CDS供液系统设备已获得批量采购；膜厚测量设备应用于Cu、Al、W、Co的膜厚测量设备已实现小批量出货；晶圆再生业务2023年底产能达10万片/月；关键耗材与维保持续开展抛光头等关键耗材的多元化开发及验证，在客户大生产线推广顺利[5]