投资评级 - 报告维持公司“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2024年一季度业绩承压，营业收入8.0亿元，同比增长3%，环比下降23%；归母净利润1.6亿元，同比下降21%，环比下降36%；毛利率31.78%，同比下降4.6个百分点，环比下降8.7个百分点 [3] - IGBT行业有望走出短缺期，2022年因新能源车与光伏的强劲需求，全球IGBT供需缺口显著，但2024年行业供需变化导致毛利率回调，利润承压 [4] - 公司SiC业务快速成长，2023年车规级SiC MOSFET模块大批量装车应用，新增多个800V系统主电机控制器项目定点，预计2024-2030年将持续推动销售增长 [5] - 新能源行业需求持续增长，2024年中国功率半导体市场规模预计达到1752.6亿元，同比增长15.3%；公司车规级IGBT模块获得多家国际一线品牌Tier1定点，新增多个主电机控制器项目定点，有望推动2024年业绩增长 [6] 财务数据 - 2024年一季度营业收入8.0亿元，同比增长3%，环比下降23%；归母净利润1.6亿元，同比下降21%，环比下降36% [3] - 2022-2026年营业收入预计分别为2705、3663、4857、5828、6994百万元，增长率分别为59%、35%、33%、20%、20% [1] - 2022-2026年净利润预计分别为818、911、1020、1280、1530百万元，增长率分别为105%、11%、12%、26%、20% [1] - 2022-2026年每股收益预计分别为4.78、5.33、5.96、7.49、8.95元 [1] - 2022-2026年每股现金流量预计分别为3.91、2.24、3.60、6.42、7.48元 [1] - 2022-2026年净资产收益率预计分别为14%、14%、14%、15%、15% [1] - 2022-2026年P/E预计分别为23.4、29.1、26.2、18.6、15.6倍 [1] - 2022-2026年P/B预计分别为4.2、3.7、3.2、2.7、2.3倍 [1] 行业分析 - 2024年IGBT行业有望走出短缺期，2022年因新能源车与光伏的强劲需求，全球IGBT供需缺口显著 [4] - 2024年中国功率半导体市场规模预计达到1752.6亿元，同比增长15.3% [6] 公司业务 - 公司SiC业务快速成长，2023年车规级SiC MOSFET模块大批量装车应用，新增多个800V系统主电机控制器项目定点，预计2024-2030年将持续推动销售增长 [5] - 公司与深蓝汽车合资成立重庆安达半导体有限公司，研发生产高可靠性车规级IGBT模块和SiC MOSFET模块，预计2024年完成厂房建设并开始生产 [5] - 公司车规级IGBT模块获得多家国际一线品牌Tier1定点，新增多个主电机控制器项目定点，有望推动2024年业绩增长 [6]