投资评级 - 维持"买入"评级 公司是国内领先的润滑油添加剂供应商和全球主要的无碳纸显色剂供应商 拥有较齐全的单剂种类及关键原料的研发生产能力 随着公司产能不断释放 公司有望迎来快速发展 [40] 核心观点 - 公司2024年Q1实现收入7.1亿元 同比+14.4% 环比+7.6% 归属净利润1.5亿元 同比+57.8% 环比-1.8% 归属扣非净利润1.5亿元 同比+66.0% 环比+2.7% [11][38] - 公司润滑油添加剂产能持续增长 截至2023年底已拥有20万吨设计年产能 较2022年增加3万吨/年 当前在建年产能为55万吨 预计2025年年底达到可使用状态 [15] - 公司向复合剂转型战略平稳发展 2023年复合剂收入占比达66.5% 在核心客户准入方面取得突破 [22] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.6亿元 9.6亿元及12.8亿元 [40] 财务数据 - 2023年公司营业总收入2816百万元 预计2024-2026年分别为3609 4483 5701百万元 [45] - 2023年公司净利润609百万元 预计2024-2026年分别为758 962 1284百万元 [45] - 2023年公司每股收益2.63元 预计2024-2026年分别为2.60 3.30 4.41元 [45] - 2023年公司毛利率35% 预计2024-2026年维持在35%-36% [45] 业务发展 - 公司产品线覆盖清净剂 分散剂 ZDDP 高温抗氧剂等多个系列 涵盖了完整的主流添加剂单剂品种 [39] - 公司已自主掌握多个级别的柴油机油 汽油机油 天然气发动机油 摩托车油 船用系统油等复合剂配方工艺 部分产品已通过国外权威第三方台架测试 [39] - 公司Q1毛利率35.5% 同比+4.4pct 主要由于盈利水平更高的复合剂占比提升 [21]