报告公司投资评级 - 可靠股份的投资评级为“增持”[1] 报告的核心观点 - 公司2023年实现扭亏，2024Q1归母净利润显著增长，供应链降本成效显著。预计伴随自主品牌持续推广和渠道端精耕细作，费率有望逐步摊薄[1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 可靠股份是一家集科研、制造、贸易于一体的高新科技型企业，专注于生产成人、婴儿、宠物卫生护理用品[2] 财务数据 - 2023年公司营收10.81亿元，同比下降8.83%，归母净利润0.20亿元，同比增长146.80%。2024Q1营收2.83亿元，同比下降11.24%，归母净利润0.18亿元，同比增长65.19%[1] - 2023年公司毛利率提升4.55个百分点至17.65%，净利率1.64%，实现扭亏。2024Q1毛利率同比提升3.80个百分点[1] 投资要点 - 公司自主品牌推广过程中需持续投入费用，盈利有待逐步释放。下调2024-2025年EPS预测至0.19/0.21元，新增2026年EPS预测为0.25元，下调目标价至12.58元，维持“增持”评级[1] - 公司积极推进供应链降本，毛利率优化显著。2023年基于原材料行情趋势适时锁价锁量，毛利率提升4.55个百分点至17.65%，净利率1.64%[1] - 公司多渠道发力银发经济，品牌出海增量可期。自主品牌影响力较强，预计线上将在原有电商布局基础上积极拓展垂直平台，线下持续开拓新零售、医养及各大机构通渠道。公司积极推进国际化进程，已与欧洲、韩国等多个国家地区和国际知名跨境电商平台达成战略合作，2023年公司境外业务毛利率提升7.52个百分点[1] 估值分析 - 预计公司2024年BPS为5.03，选取百亚股份、豪悦护理和依依股份作为可比公司，可比公司2024年平均PB约为3.2倍，考虑公司盈利能力逐步修复，自主品牌成长过程中需要投入推广费用，因此给予公司2024年2.5倍PB，对应下调目标价至12.58元，维持“增持”评级[3] 可比公司估值 - 表1显示了百亚股份、豪悦护理和依依股份的BPS和PB估值，2024年平均PB约为3.16倍[4]