报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 - 公司1Q24毛利率环比回落8.69pct,毛利率短期承压[1] - 公司新能源行业IGBT模块出货量稳健增长,在光伏发电和新能源汽车领域表现良好[1][2] - 斯达欧洲收入同比增超200%,车规IGBT已批量交付欧洲一线品牌Tier1[2] - 公司车规级SiC MOSFET模块加速起量,新增多个800V碳化硅主驱模块项目定点[3] 报告内容总结 公司经营情况 - 公司23年实现营收36.6亿元,同比增长35.4%;扣非归母净利润8.9亿元,同比增长16.3%[1] - 4Q23营收10.4亿元,同比增长25.6%,环比增长12.2%;扣非归母净利润2.6亿元,同比增长18.0%,环比增长16.9%[1] - 1Q24营收8.05亿元,同比增长3.2%,环比下降22.9%;扣非归母净利润1.62亿元,同比下降18.6%,环比下降36.8%[1] - 公司新能源行业营业收入为21.6亿元,同比增长48.09%[1] - 斯达欧洲23年收入3.1亿元,同比增长227%;海外毛利率达42.66%,好于亚洲地区[2] 产品情况 - 公司IGBT模块在光伏发电和新能源汽车领域表现良好,出货量与产品类型持续优化[1][2] - 公司车规IGBT模块在欧洲一线品牌Tier1已大批量交付,新增多个IGBT/SiC MOSFET主驱项目定点[2] - 公司车规级SiC MOSFET模块已大批量装车应用,新增多个800V碳化硅主驱模块项目定点[3] 财务预测与估值 - 公司预计24-26年归母净利润为9.6/10.8/12.3亿元,对应PE为25/22/20倍[3] - 公司营收预计24-26年复合增长率为25%左右,净利润预计24-26年复合增长率为13%左右[4][6]