报告公司投资评级 - 斯达半导（603290.SH）的投资评级为"买入"，维持评级 [1][4] 报告的核心观点 - 斯达半导的毛利率在短期内承压，但海外市场和碳化硅产品的起量有望修复产品价格中枢 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2023年公司实现营收36.6亿元，同比增长35.4%；扣非归母净利润8.9亿元，同比增长16.3% [1] - 2023年4Q营收10.4亿元，同比增长25.6%，环比增长12.2%；扣非归母净利润2.6亿元，同比增长18.0%，环比增长16.9%；毛利率40.5%，同比增长1.9个百分点，环比增长3.9个百分点 [1] - 2024年1Q营收8.05亿元，同比增长3.2%，环比下降22.9%；扣非归母净利润1.62亿元，同比下降18.6%，环比下降36.8%；毛利率31.78%，同比下降4.64个百分点，环比下降8.69个百分点 [1] 行业与市场表现 - 公司新能源行业IGBT模块出货量稳健增长，2023年新能源行业营业收入为21.6亿元，同比增长48.09% [1] - 斯达欧洲2023年收入3.1亿元，同比增长227%；非斯达欧洲海外收入0.77亿元，同比增长70.88%；海外毛利率达42.66%，好于亚洲地区 [1] - 2023年公司车规IGBT模块在欧洲一线品牌Tier1已大批量交付，新增多个IGBT/SiC MOSFET主驱项目定点，海外新能源汽车收入呈快速增长趋势 [1] 技术与产品发展 - 2023年公司新能源汽车碳化硅主驱模块已大批量装车应用，同时新增多个800V碳化硅主驱模块项目定点与欧洲品牌Tier1定点 [1] - 公司年产6万片6英寸车规级SiC MOSFET芯片及30万片6英寸3300V以上高压特色功率芯片产线持续建设中，项目主体-斯达微电子已有部分硅基中低压产品，2023年实现营收2.63亿元，净利润0.62亿元，预计自主碳化硅产线2024年有望逐步起量 [1] 投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为9.6亿元、10.8亿元、12.3亿元，对应2024-2026年PE分别为25倍、22倍、20倍，维持"买入"评级 [1]