报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][16] 报告的核心观点 - 中文在线发布2023年报及2024年一季报，2023年营收增长、扭亏为盈，2024年Q1营收下降、出现亏损 [2][23] - IP衍生开发收入大幅增长，合并报表范围变更致Q1业绩波动 [2][12] - 基于海量优质内容，分发渠道及变现链路不断拓宽，AI大模型及应用落地 [2][6] - 调整盈利预测，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.40亿、1.77亿、2.18亿元，对应PE分别为134.7、106.2、86.5倍 [2][16] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年实现营业收入14.09亿元，同比增长19.44%；归母净利润0.89亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润亏损0.38亿元，亏损同比收窄 [2][23] - 2023年Q4实现营业收入3.89亿元，同比增长43.81%；归母净利润0.87亿元，扣非归母净利润0.70亿元，均同比扭亏为盈 [2] - 2024年Q1实现营业收入2.23亿元，同比下降22.81%；归母净利润亏损0.68亿元，扣非归母净利润亏损0.69亿元 [2][23] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为16.44亿、19.01亿、21.63亿元，同比增长16.7%、15.7%、13.8%；归母净利润分别为1.40亿、1.77亿、2.18亿元 [10] 收入端情况 - 2023年数字内容授权及其他相关产品收入7.13亿元，同比下降12.19%，占营收的50.58% [2][5] - 2023年IP衍生开发产品收入6.64亿元，同比增长94.41%，包括音频、漫画等多种衍生形态 [2][5] - 2023年教育产品收入0.26亿元，同比增长39.05% [2][5] 成本费用端情况 - 2023年毛利率为44.69%，同比减少5.20pct，文化业务渠道成本同比增长 [2][24] - 2023年销售费用率34.15%，同比减少5.05pct；管理费用率7.40%，同比减少7.24pct；研发费用率6.12%，同比减少5.17pct [2][24] - 2023年投资收益0.71亿元，同比增长80.32%，主要为持有金融资产及股权投资收益 [2][24] 2024年一季度情况 - 原控股子公司Crazy Maple Studio不再纳入合并报表范围，文化业务收入、相关费用减少，投资收益及金融产品投资公允价值下降致业绩承压 [2][13] 业务布局情况 - 夯实内容基底，累积数字内容资源超560万种，网络原创驻站作者450余万名，与600余家版权机构合作，签约作者2000余位，全渠道分发内容 [2][25] - IP全链路开发，2023年音频、动画、动漫、网剧等多个项目表现优秀 [2][14] - 短剧内容+平台布局，2023年短剧《招惹》分账票房2000万元登年度TOP1，孵化“野象剧场”，多部短剧上线播出 [2][7] - AI模型及应用落地，2023年10月发布“中文逍遥”1.0版本，AI主播、翻译、漫画、动态漫等有显著降本增效成果 [2][8] - 数据语料价值凸显，拥有超60TB正版数据，已跟多家模型公司签署合作合同 [27]