报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][13] 报告的核心观点 - 公司业绩阶段性承压，2023 年营收 26.4 亿元，同比 -3.9%，归母净利润 1.6 亿元，同比 -12.6%；2024Q1 营收 4.4 亿元，同比 -19.5%，归母净利润 -0.1 亿元，同比转亏 [3] - 考虑光通信等非主航道业务收缩，下调 2024 - 2025 年盈利预测并新增 2026 年盈利预测，预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 1.67（-1.47）/2.24（-1.67）/2.67 亿元，对应 EPS 分别为 0.36（-0.32）/0.48（-0.36）/0.58 元，当前股价对应 2024 - 2026 年 PE 分别为 53.2/39.6/33.3 倍 [3] - 看好机器视觉业务持续突破，其主航道韧性足，消费电子、新能源、元宇宙均有战略产出，打造多元化产品与拓展多领域应用有望打开业绩增量空间 [4][15][16] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 日期为 2024/5/6，当前股价 19.15 元，一年最高最低 40.04/15.22 元，总市值 88.76 亿元，流通市值 45.40 亿元，总股本 4.64 亿股，流通股本 2.37 亿股，近 3 个月换手率 120.32% [3] 各领域业务情况 - 消费电子领域，加大视觉系统国产替代，在国际头部客户渗透率提升，推出新产品并在龙头客户工厂批量交付，在海外多地设子公司或办事处实现产品海外批量交付 [4] - 新能源领域，锂电极片毛刺和电芯外观新产品获一线客户验证认可，电池片 PL 检测和隐裂检测产品获批量订单，2023 年该领域营收同比增长 75%以上至 1.66 亿元 [4] - 元宇宙领域，打造数智电商直播平台，建立国内首个光场共性技术平台示范基地，在北京和长沙新落地近万平元宇宙演艺制播服务基地 [4] 未来业务发展方向 - 聚焦机器视觉主航道业务，可配置视觉系统方面，做大已有先发优势产品领域并开拓新应用领域；智能视觉装备方面，赋能多行业工厂智能化形成多元化产品矩阵；视觉器件方面，做强自主智能器件提升交付及服务能力 [4] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,749|2,641|3,063|3,589|4,245| |YOY(%)|12.8|-3.9|16.0|17.2|18.3| |归母净利润(百万元)|188|164|167|224|267| |YOY(%)|9.2|-12.6|1.8|34.3|19.0| |毛利率(%)|33.3|31.5|35.0|35.3|35.6| |净利率(%)|6.8|5.7|5.3|6.1|6.1| |ROE(%)|4.8|3.8|3.9|5.0|5.6| |EPS(摊薄/元)|0.40|0.35|0.36|0.48|0.58| |P/E(倍)|47.3|54.1|53.2|39.6|33.3| |P/B(倍)|2.3|2.2|2.1|2.0|1.9|[5] 主要财务比率 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入(%)|12.8|-3.9|16.0|17.2|18.3| |成长能力 - 营业利润(%)|-24.4|-8.8|17.3|28.6|13.1| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|9.2|-12.6|1.8|34.3|19.0| |获利能力 - 毛利率(%)|33.3|31.5|35.0|35.3|35.6| |获利能力 - 净利率(%)|6.8|5.7|5.3|6.1|6.1| |获利能力 - ROE(%)|4.8|3.8|3.9|5.0|5.6| |获利能力 - ROIC(%)|5.5|4.0|5.1|7.3|8.9| |偿债能力 - 资产负债率(%)|22.3|22.0|25.8|35.6|40.6| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-49.8|-47.6|-45.4|-35.9|-30.2| |偿债能力 - 流动比率|4.6|4.7|3.7|2.6|2.2| |偿债能力 - 速动比率|4.0|4.1|3.2|2.2|1.9| |营运能力 - 总资产周转率|0.7|0.5|0.6|0.6|0.6| |营运能力 - 应收账款周转率|2.6|2.2|3.0|2.8|2.7| |营运能力 - 应付账款周转率|3.9|3.7|4.2|4.1|4.0| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)(元)|0.40|0.35|0.36|0.48|0.58| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)(元)| -0.36|0.59|0.00|0.00|0.00| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)(元)|8.40|8.57|8.93|9.38|9.92| |估值比率 - P/E|47.3|54.1|53.2|39.6|33.3| |估值比率 - P/B|2.3|2.2|2.1|2.0|1.9| |估值比率 - EV/EBITDA|68.3|60.8|51.5|37.0|28.8|[20] 资产负债表与利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产(百万元)|4164|3982|4380|5435|6278| |现金(百万元)|2122|2083|2416|2831|3348| |应收票据及应收账款(百万元)|1394|1191|1082|1695|1797| |其他应收款(百万元)|44|31|56|46|75| |预付账款(百万元)|42|49|56|67|79| |存货(百万元)|470|403|558|563|756| |其他流动资产(百万元)|93|224|211|234|224| |非流动资产(百万元)|850|1104|1190|1294|1413| |长期投资(百万元)|148|184|228|271|316| |固定资产(百万元)|431|412|457|509|573| |无形资产(百万元)|24|99|107|117|127| |其他非流动资产(百万元)|247|409|398|397|398| |资产总计(百万元)|5014|5085|4998|4998|4998| |流动负债(百万元)|909|847|1172|2130|2857| |短期借款(百万元)|41|5|373|1108|1804| |应付票据及应付账款(百万元)|598|524|500|719|749| |其他流动负债(百万元)|271|318|298|303|304| |非流动负债(百万元)|208|271|268|265|262| |长期借款(百万元)|0|27|24|21|18| |其他非流动负债(百万元)|208|244|244|244|244| |负债合计(百万元)|1117|1118|1440|2396|3119| |少数股东权益(百万元)|6|-4|-8|-14|-23| |股本(百万元)|464|464|464|464|464| |营业收入(百万元)|2749|2641|3063|3589|4245| |营业成本(百万元)|1833|1810|1992|2322|2732| |营业税金及附加(百万元)|12|14|15|18|21| |营业费用(百万元)|241|264|368|413|467| |管理费用(百万元)|185|191|245|269|297| |研发费用(百万元)|376|431|395|488|600| |财务费用(百万元)| -6|-52|-39|-46|-20| |资产减值损失(百万元)| -10|-12|13|14|18| |其他收益(百万元)|78|96|70|76|80| |公允价值变动收益(百万元)|0|0|0|0|0| |投资净收益(百万元)| -14|45|10|11|13| |资产处置收益(百万元)|0|5|1|2|2| |营业利润(百万元)|129|118|138|178|201| |营业外收入(百万元)|1|1|3|2|2| |营业外支出(百万元)|1|1|1|1|1| |利润总额(百万元)|130|119|141|179|202| |所得税(百万元)| -57|-32|-22|-39|-55| |净利润(百万元)|187|150|163|218|257| |少数股东损益(百万元)| -1|-14|-4|-6|-10| |归属母公司净利润(百万元)|188|164|167|224|267| |EBITDA(百万元)|102|114|134|195|257| |EPS(元)|0.40|0.35|0.36|0.48|0.58|[30]