报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2023年公司营收和利润实现增长，2024Q1收入逆势增长利润表现靓丽，各品牌各品类各渠道发展态势良好，产品结构优化与降本提效提升盈利能力，看好大家居战略下的业绩韧性 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2023年公司实现收入116.7亿/+3.9%，归母净利润12.6亿/+18.5%，扣非归母净利润11.3亿/+21.1%；2023Q4收入34.7亿/+5.4%，归母净利润3.1亿/+18.4%，扣非归母净利润2.3亿/+22.8%；2024Q1收入21.2亿/+17.0%，归母净利润1.7亿/+58.6%，扣非归母净利润1.6亿/+73.8% [2] - 公司拟每10股派发现金红利10元，预计派发 现金股利9.5亿，分红率提升至75% [2] 品牌发展 - 2023年索菲亚、米兰纳品牌分别收入同比+11.0%/+47.2%至105.5亿/4.7亿，客单价同比+6.3%/+6.6%至1.96万元/1.39万元，索菲亚整家战略持续迭代、米兰纳加速下沉 [2] - 2023年华鹤品牌实现收入1.63亿，将继续推进装企、拎包与电商等新渠道建设；司米重新梳理经销商体系，终端加速向整家门店转型 [2] - 2023年索菲亚/米兰纳/司米/华鹤品牌经销商分别为1812/514/222/276位，专卖店数量分别为2727/514/249/277家 [2] 品类与渠道 - 分品类看，2023年衣柜及其配套品、橱柜及配件与木门品类分别实现收入94.1亿/12.4亿/5.9亿，同比+2.5%/-2.2%/+35.7%，毛利率分别+3.4pct/-0.4pct/+5.8pct [2] - 分渠道看，经销商、直营与大宗渠道分别实现收入96.3亿/3.1亿/14.5亿，同比+4.4%/+13.6%/-4.9% [2] 盈利能力 - 2023年毛利率36.2%/+3.2pct，净利率同比+1.3pct至10.8%；2024Q1毛利率32.6%/-0.6pct，净利率8.2%/+2.5pct，期间费用率同比-3.4pct至22.3%，其中财务费用率同比优化1.1pct [2] - 2024Q1经营活动产生的现金流量净额-10.2亿，主要系受经销商考核口径变化所致 [2] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为14.7/16.7/18.9亿（前值14.9/17.5/-亿），同比+16%/14%/13%，摊薄EPS = 1.5/1.7/2.0元，对应PE = 11/10/9x [2] - 给出2022 - 2026E的盈利预测和财务指标，包括营业收入、归母净利润、每股收益等多项指标 [7] - 给出2022 - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表数据及关键财务与估值指标 [18]