报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 帝科股份2024年Q1业绩超预计，净利率环比上升，技术领先优势不断巩固，作为TOPCon银浆龙头，LECO技术优势凸显，鉴于当前银价处于高位对收入产生较大影响，上调2024 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级[5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 数据日期收盘价为2024/05/06的55.27元，总股本14,070万股，流通A股12,510万股，资产负债率80.81%，市净率5.38倍，净资产收益率（加权）12.40，12个月内最高/最低价为97.00/44.40元[2] 业绩情况 - 2024年Q1实现营业收入36.44亿元，同比+135.38%；归母净利润1.76亿元，同比+103.71%；扣非归母净利润1.94亿元，同比增长143.45%；毛利率10.65%，受银价上涨环比-0.46 pct；净利率4.76%，环比+2.17 pct[5] 技术优势 - LECO技术打破过去TOPCon银铝浆体系，提升行业壁垒和技术门槛，公司依靠多年研发积累形成先发优势，Q1业绩收入及盈利能力处行业第一，后续将和龙头厂商合作深化LECO平台技术优势，还在开发超薄Poly及bc等路线延伸，30%银含量的HJT银包铜浆料正在配合客户进行下游验证[6] 投资建议 - 上调公司2024 - 2026年盈利预测，预计实现营业收入143.85/171.65/189.41亿元，同比+49.80%/+19.32%/+10.35%（原预测值分别为128.70/154.88/175.94亿元），归母净利润分别为6.25/7.78/9.07亿元（原预测值分别为5.84/7.79/9.07），对应当前P/E为12.44倍/10.0倍 /8.57倍，维持“买入”评级[7] 投资要点 - LECO优势明显，2024年Q1银浆出货569.94吨，同比+96.84%，后续出货量仍有上升空间，N型浆料出货比例持续上升，Q1 TOPCon全套产品出货493.17吨，占银浆出货比例为86.53%[15] - 原材料一体化促进降本增效，LECO浆料降低对铝接触能力依赖，增强对玻璃粉体系精准控制刻蚀能力要求，公司长期自研并生产玻璃粉，对玻璃粉配方有行业领先理解，硝酸银项目预计2024年底投产，有望降本增效[16]