报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4][11][31] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2023年及2024Q1收入、净利均稳步增长，各大业务板块系统化产能布局基本完成，坚持技术创新战略，研发投入处于行业较高水平，预计新产能投产后综合实力将进一步提升，看好未来发展 [1][6] - 公司持续完善动物大健康系统，形成“产业 + 服务”综合赋能平台，主业有望受益于饲料替抗、原料替代和养殖规模化带来的市场扩容 [11] - 考虑下游养殖行情波动不确定性，下调2024 - 2025年盈利预测，但维持“增持”评级 [11][31] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年营收11.99亿元，同比+3.07%，归母净利0.81亿元，同比+15.56%；2024Q1营收2.87亿元，同比+23.32%，归母净利0.13亿元，同比+20.45% [1][6] - 预计2024 - 2026年营收分别为12.59亿、13.29亿、14.07亿元，归母净利分别为0.85亿、0.91亿、0.97亿元 [2][11][31] - 2024Q1毛利率同比+0.66pct至44.46%，净利率同比+0.58pct至5.98%；三费中销售费用率同比 - 1.9pct至15.26%，管理费用率同比 - 0.6pct至12.42%，财务费用率同比+0.6pct至1.75% [15] 业务板块 - 酶制剂业务2023年收入4.41亿元，同比+5%，毛利率同比增加8.10pct至60.80%，技术升级使产品毛利率受益 [27][29] - 微生态业务2023年收入2.37亿元，同比 - 6%，毛利率同比增加0.50pct至41.15%，与德国赢创深化合作，合资公司2024年1月运营 [27][29] - 动物保健业务2023年收入2.97亿元，同比 - 1%，毛利率同比减少0.16pct至41.74%，下游养殖低迷承压，新产品待注册有望提升实力 [27][29] 产能布局 - 蔚蓝生物技术中心、植物用微生态制剂项目、动保产业园已投入生产运营；潍坊康地恩精制酶系列产品生产线预计2024年12月投产 [1][6] 平台与收购 - VLAND - PCP定制酶方案平台积累上百种饲料原料用酶数据库，为用户降本增效，客户认可度提升 [11] - 2023年8月完成对润博特51%股权收购，完善动物大健康系统，丰富产品矩阵 [11]