报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司2024年20倍PE估值，对应目标价32.6元 [20][28][43] 报告的核心观点 - 2023年公司营收和归母净利润同比增长，2024Q1营收和归母净利润也同比增长，SVG、变频器需求旺盛且毛利率提升，储能业务营收下降但毛利率提升，公司加大传统行业和海外客户拓展力度、推出新产品，新签订单增长且合同负债增加，预计24 - 26年归母净利润对应PE分别为15、13、10倍 [43] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2023年实现营业收入17.01亿元，同比增长30.50%；实现归母净利润1.66亿元，同比增长28.70% [43] - 2024Q1实现营业收入2.93亿元，同比增长36.63%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长91.58% [43] 各业务表现 - SVG业务：2023年实现营业收入9.73亿元，同比增长56.77%，毛利率22.67%，同比提升0.26pp；2024Q1产品营业收入较上年同期增加约85% [43] - 变频器业务：2023年实现营业收入3.55亿元，同比增长56.71%，毛利率34.48%，同比提升4.49pp；持续推出新产品，致力于突破大功率应用业绩 [43] - 储能业务：2023年实现营业收入1.77亿元，同比下降38.34%，毛利率20.61%，同比提升1.73pp [43] 市场拓展与产品创新 - 加大传统行业、海外客户拓展力度，适当放弃部分新能源领域低价订单，保持较好盈利水平；专门应对俄罗斯市场的G73高压变频器产品成功量产，690V/1500kW工程传动四象限变频调速装置成功下线并发往欧洲 [43] 订单与合同负债情况 - 2023年新签订单21亿元，同比增长8%，其中SVG产品签单12亿元，同比增长40%，轨道交通高端装备签单1.5亿元，同比增长50% [43] - 2024Q1新签订单4.32亿，同比增长29%，其中SVG产品签单2.36亿元，同比增长42%；储能产品签单8,080万元，同比增长近六倍 [43] - 截至2024Q1末，公司合同负债1.58亿元，较2023年末增长13.41% [43] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为23.85亿元、28.64亿元和34.75亿元，归母净利润分别为2.28、2.79、3.34亿元，对应PE分别为15、13、10倍 [11][43] 可比公司估值 - 选取电力设备新能源行业三家可比公司，2024年可比公司平均PE为21.40倍 [28]